要点：

•  上个月美国(USA)就业增长强劲，在美联储(Fed)已经大幅加息后，劳动力市场的弹性让华尔街和经济学家感到震惊。

•  美国劳工统计局(BLS)公布的就业形势报告(ESR)显示，12月，就业增长22.3万，远超经济学家预期的20万；失业率意外下降0.2个百分点，至3.5%的50年低点。

•  报告公布后，投资者现在预计美联储本轮加息的峰值利率将低于5.00%，而在报告公布前是5.06%。预计2月将加息33个基点，预计年底前美联储将会降息。

这并不是说美联储想要就业机会减少。他们想要的是工资增长下降，更多的是因为他们担心持续的通货膨胀。他们肯定会在本月底继续加息，并将在3月继续加息，但这些工资增长数据可能使他们更有可能在2月和3月的会议上同意加息25个基点，而不是加息50个基点。

他们这种做法相当于买保险，以应对劳动力市场紧张的情况下通胀更持久的风险。我认为这是一份完美的指向通货紧缩报告，因为工资增长和失业率都有所下降。

12月的非农就业报告似乎是金凤花姑娘(不好不坏) - - 不断扩大的劳动力队伍和强劲的招聘压低了失业率，但工资增长也放缓了。劳动力市场的势头在去年年底有所放缓后可能再次回升。我们预计美联储将再加息2次，每次25个基点，3月峰值利率达到5.00%。

就美联储政策而言，虽然就业增长保持稳健，失业率较低，但12月工资增长减速和11月数据向下修正是好消息，并可能支持2月再次将加息幅度降档至25个基点。

报告充满了好消息，因为软着陆的可能性增加了。如果这些趋势继续下去，我们可以越来越有信心，这个强劲的劳动力市场是可持续的。明年的前景不确定，但许多迹象表明可能实现软着陆。

我们的增长速度低于趋势水平，这是重新平衡经济所必需的。工资增长正在逐渐减速，价格通胀正在迅速减速。我认为这应该支持软着陆。

这大约与美联储目前所希望的金凤花姑娘报告一样接近。随着劳动参与率的增加和失业率的下降，工资增长降温。3个要点都触发了。美联储正在关注的是，通胀正在进入最棘手的阶段，那就是工资，市场正在关注趋势的正确方向。

2022年创造了450万个工作岗位，仅次于2021年创纪录的670万，预计今年就业增长将进一步放缓，经济将陷入温和衰退。

报告令人鼓舞，并证实了我对经济将出现软着陆的预期。这是一份完美的报告，就像人们要想的那样。我认为报告没有任何瑕疵。报告表明就业市场正在缓慢但确定地降温。

即使房地产行业放缓，增长也会强劲。美联储的国内生产总值(GDP)实时计算模型 - - 亚特兰大联储GDPNow - - 对第四季度GDP增长率预测为3.8%。而工资增长比春季峰值低整整1个百分点。这与美联储驶入让经济增长放缓以压低通胀，但不会使经济陷入衰退是一致的。

从市场的角度来看，他们主要回应的是时薪数据疲软。在他们看来，如果平均时薪继续疲软，失业率并不重要。

有迹象表明，事情正朝着正确的方向发展。我们看到货币政策的影响正在出现。我不认为这个报告会组织美联储未来的几次加息，但毫无疑问，看到工资增长放缓是令人鼓舞的。

虽然这将给美联储带来麻烦，但报告支持我们乐观地认为美国经济能够摆脱衰退。然而，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)会感到欣慰的是，实际工资增长放缓的速度快于预期。这也将减轻通胀压力，并可能减少今年晚些时候进一步大幅、破坏性加息的可能性。

所有投资者关心的是，数据显示通胀正在向美联储的目标迈进。这就是投资者所关心的，时薪放缓表明通胀继续放缓。他们对此感到兴奋。不过，这个报告是个双刃剑，因为它表明经济和就业仍然强劲。这可能是通胀保持高位，并使美联储加息的幅度超过预期。像今天这样的数据支持美联储加息50个基点。

较低的失业率和较弱的时薪增长肯定会引起股市多头的关注。事实上，鉴于今天的就业报告，对经济软着陆的预期可能会得到提振。然而，随着失业率回到3.5%的历史低点，期望工资增长大幅下降有多现实？美联储可能会持怀疑态度。

因此，由于创纪录的低失业率表明他们还有很多工作要做，美联储的政策利率将在短短几个月内升至5.00%以上，硬着陆似乎是今年最有可能的结果。衰退的时钟正在滴答作响。

说劳动力市场的势头正在放缓是一回事，但说失衡正在消除是另一回事。我们预计美联储在下次会议将加息50个基点，而这份报告强化了我的预期。失业率正在下降，岗位增长22.3万。而美联储希望低于10万，最好是8万。自3月以来，美联储已经加息7次 - - 换句话说，9个月后，我们仍以井喷的速度增加就业。而截至11月，仍有1,050万职位空缺。

从失业工人寻找工作的角度来看，这是一个非常好的报告，仍然是一个非常好的劳动力市场。如果你是政策制定者，则是一种无法满足压低通胀的过于强劲的劳动力市场。这份报告中有一些东西每个人都会感觉很好，但看看这个报告并说前景指向软着陆，我不同意。

虽然工资上行压力的缓解最初可能会受到市场的欢呼，但工资增长仍然跟不上通胀，这将对对消费结构造成变化。这份报告应该会增加投资者的困惑，并在未来几周加剧市场波动。这也使美联储与通胀的斗争复杂化，尽管12月货币政策会议的纪要重申了委员会的决心。加息50个基点的将在几周后的下一次美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议上重新摆在桌面上。

就业增长依然强劲，但显然正在放缓。对于每个人来说意味着更好的就业前景，而失业者有更多的就业机会。但是，工资增长有所放缓，工作时间回落表明经济正在失去动力。而鹰派美联储可能会更担心的是劳动力市场的持续紧张。

临时工和工时是领先指标，其他指标是滞后指标，或表明劳动力市场未来将继续放缓。

在加息周期中，市场对这种关键报告的即时反应往往是错的。还有一点，华尔街永远愿意挖掘并突显任何报告的鸽派部分 - - 在某些时期这种方法确实对央行构成认识陷阱或压力，但现在 - - 无效。

12月会议的整个信息包已经非常清楚的表明，美联储将非常重视劳动力市场的就业增长/失业率动态，而不仅仅是薪资动态，因为薪资增长在通胀预期没有起飞之前不构成威胁，换句话说就业增长/失业率动态权重高于薪资动态。近期官员讲话表明，他们坚定支持固定鹰派立场。终端利率的认识或有分歧，但不会低于5.00%；对今年年底央行将降息的预期，他们一致表态不可能 。

所以，华尔街可能再次错误判断了美联储对这份报告的看法。BLS的12月非农报告，在我们看来，实际上对美联储来说可能会非常不舒适，就业增加20万，失业率降至3.5%的53年 低点，无论如何这都指向非常强劲或过热的状况。而被市场认为乐观的薪资数据实际上前景是不确定的 - - 叙事表明，薪资篮子中权重最高的服务业底薪职位的实际增长很强劲。

从美联储理事库克(Lisa Cook)在周五的演讲我们可以发现，联储局对这轮通胀的 形成和发展，已经形成了认识，但是，对于如何扑灭这轮通胀，明显没有信心。很简单，现在通胀的超级爆发点，至少包括中国(CHN)重新开放，欧洲能源价格限制/纾困措施取消，和产油国集团的进一步减产。

总体而言，我们认为，在这个时间点，多数FOMC票委应该投票在本月开始的会议上加息50个基点 。

这是截至BLS非农后的观点，后面一些指标 - - 尤其是消费者价格指数(CPI)和个人消费支出价格指数(PCE) - - 可能会继续推动对美联储政策前景的预期。我们认为，这是将今年首次会议放在1月31日和2月1日进行的原因之一，可以看到两份完整的通胀报告。