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美元指数四个市场动态暗示，FOMC本周会议可能会出现鸽派意外 |
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 编辑：王真 发布时间：2022.09.20 15:00 美国联邦公开市场委员会(FOMC)的政策会议召开前的市场动态表明，投资者正在紧急调整投资组合，他们继续持有美元，利用衍生品对冲一切其他资产，然后抛售一些不确定性/风险最高的资产转为现金。这使得许多机构的现金持有比例达到历史最高水平。 自上周高于预期的通胀数据公布之后，经济学家和市场迅速调整了对美联储(Fed)的利率前景预期，预计9月FOMC会议将 连续第三次加息75个基点，这是保罗·沃尔克1980年代初领导央行以来最激进的政策紧缩步伐。同时，预计本轮加息的终端/峰值利率将高达4.75%。 然而，一些最新发展表明，美联储(Fed)的这次会议并不轻松，会有争论，甚至会有人投下反对票，会议结果实际上 存在一定的不确定性。 ① 信贷利差急剧走阔 投资级美国公司债券的平均收益率与无风险的美国国债的平均收益率之间的差异，即信贷利差，在过去一年中上涨了约70%，导致企业借贷成本飙升。主要的涨幅是在公布高于预期的通胀数据之后实现的(如 下图所示的绿色旗帜)。
随着通胀率超出预期，企业借贷成本大幅上升 _By Bloomberg 星展银行(DBS Bank)的宏观策略师常伟亮表示：“鉴于投资级债券的规模很大，投资级信贷利差是迄今为止需要关注的最重要指标。任何投资级信贷利差过度走阔到250多个基点，接近新冠疫情(Covid-19)高峰，都可能引发美联储评估其政策前景。” ② 违约风险飙升 高盛由信贷利差、股价、利率和外汇汇率组成的借贷成本指数，8月中旬以来，借贷成本上升和股票价格下跌已将美国金融状况收紧至2020年3月以来的最低水平。美联储密切关注金融状况，以衡量其政策的有效性。 另一个可能吓到美联储的指标是企业债务违约风险保护成本的飙升。Markit CDX北美投资级指数是一篮子投资级债券信用违约掉期的基准，其利差今年翻了一番，达到98个基点左右，接近6月份创下的2022年高点102个基点。 违约风险的增加与美元飙升密切相关，美元正受益于美联储加息的快速步伐。 ③ 债券市场流动性枯竭 这是另一个可能促使美联储放缓紧缩步伐的风险。彭博美国主权债券流动性指数接近自2020年初疫情爆发以来的最低水平。而摩根大通的美国10年期国债的市场深度指标也已暴跌至2020年3月的水平。 债券市场流动性枯竭将给美联储的缩减资产负债表(QT)操作增加压力，资产负债表在疫情期间激增至9万亿美元。央行目前每月允许最多950亿美元的政府和抵押债券到期后资金回笼，从系统中消除流动性。 ④ 货币市场动荡加剧 这可能使美联储三思而后行的有一个重要因素。美元今年一直走强，对几乎所有主要货币都创下了多年高点，并推动欧元在近20年来首次低于平价。 美国央行通常无视美元走势，但美元指数中权重最高的欧元，其过度贬值可能会引发对全球金融稳定恶化的担忧。本月早些时候，欧元跌幅扩大。 >> 日兴证券(SMBC Nikko Securities)的首席全球策略师约翰·韦尔表示：“如果欧元跌破平价，美联储可能不希望情况变得更糟。这更像是一个全球金融稳定概念，而不是任何与双重任务有关的概念。”美指频道 >>
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