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美元指数五分钟搞懂！通货膨胀，CPI和PCE，对美联储政策影响，以及在投资实战如何应用 |
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 编辑：王真 发布时间：2021.04.14 15:57 美国(US)3月的消费者物价指数(CPI)飙升2.6％，是2018年8月以来的最高水平，相比之下，2月该指标的读数仅为1.7%。由于这是同比数据，高增长部分可归因于基数效应。 美国劳工统计局(BLS)的数据显示，3月CPI环比上涨了0.62％，是自2009年6月以来的最大月度涨幅。汽油价格猛涨9.1％，占CPI总体月度涨幅的一半。 实际上，价格上涨的基础相当广泛。3月份核心CPI上涨了0.3％，高于华尔街预期的0.2％。核心CPI年率增长1.6％，高于2月份的1.3％。
随着疫苗接种运动帮助人们恢复正常生活并推升需求，在某些受疫情危机打击的服务行业中，价格正在恢复。3月份，酒店和汽车旅馆的价格跃升了4.4％，是30年来的最大涨幅。 经济学家表示，未来几个月，通货膨胀率预计将继续反弹，并且增幅会更高，因为去年的低点全部出现在第二季度。 美联储(Fed)表示，预计通货膨胀将暂时超过其传统目标2％，但年底将会回落，最终处于略高于2%的水平。基于这种预测，央行不会再2024年之前加息。 ▉ 什么是通货膨胀？ 您可能已经注意到，某些价格几乎每年都在上涨，例如大学学费，处方药和公寓租金。而笔记本电脑，电视和服装等其他商品的价格则趋向下降。 BLS的CPI数据根据普通消费者的预算结构来衡量商品和服务价格的总体变化。其假设大约有42％的房屋支出，14％的食品支出，9％的卫生保健支出，6％的能源支出。 通货膨胀的情景是商品和服务价格的普遍上涨，导致美元购买力下降。通货膨胀率是指12个月内价格上涨的百分比。2020年的CPI为1.4％，从本质上讲意味着2020年初的100美元的购买力在2021年初降至98.62美元。 ▉ 美联储如何衡量通货膨胀：CPI vs. PCE CPI被许多国家作为通胀的衡量指标，但是，美联储锚定的是另一个指标，个人消费支出价格指数(PCE)。同时，在总PCE和核心PCE之间，美联储锚定的是核心PCE，该指标不包括食品和能源价格。 核心PCE通胀涨幅比核心CPI要低，部分原因是其涵盖的范围相对较小，同时，PCE还考虑了替代因素，即消费者会在同质产品中选择价格更低的产品，例如，如果咖啡价格飙升，人们可能会选择喝茶。 2月的核心PCE是1.4%，这远低于美联储传统的2%目标。 ▉ 通货膨胀的驱动因素是什么？ 价格上涨通常是因为需求超过供应，从而允许卖方提高价格。 当生产者面对自己的成本上涨时，他们也可能会提高价格。这些成本包括主要原材料成本，工资成本等。 价格上涨通常会在一定程度上抑制需求。但是，当价格上涨时收入也同步增长时，通常企业掌握定价权。 在经济繁荣时期，失业率下降，工资上升，消费者可支配收入更高，企业拥有更多的定价权，通胀上升。当经济紧缩时，失业率上升，工资下降，消费者并不那么乐观，需求下降，企业丧失定价权。这就是通胀趋向于与周期同步的原因。 ▉ 通货膨胀如何影响利率？ 美联储的工作是实现2%的稳定通胀，充分就业。换句话说，央行的任务是在确保通胀可控的情况下，最大化的促进就业。不过，这是传统的定位，新定位后面会进行说明。 当美联储设定的关键利率很低时，银行可以向企业和消费者提供更低成本的贷款，从而推动经济增长。另一方面，美联储也可以通过提高其关键利率(从2015年到2018年9次加息)来抑制经济增长。 美联储为什么要抑制增长？毕竟，在过去的几十年中，通货膨胀一直是温和的，而且大多数人希望通货膨胀能保持这种状态。主要是，决策者担心经济过热，过热可能使繁荣瞬间崩溃，比如此前互联网泡沫，次贷危机等。 ▉ 通缩比通胀更危险 通常温和的通胀被认为是健康的，但随着通货膨胀率上升，货币购买力下降时，贷方将寻求更高的收益率以补偿实际收益率损失，这将抑制投资和消费，从而抑制经济增长。而对于储户而言，储蓄基本没有对通胀的保护，因此他们的储蓄的购买力将会缩水。 但是，美联储更担心通缩，即通货膨胀率急剧下降。价格下跌使债务人更难偿还贷款。如果价格下跌，消费者也可能推迟购买，以等待价格进一步下跌。 美联储拥有丰富的经验，并通过加息成功地应对了通货膨胀。但对抗通货紧缩需要多种工具共同发挥作用，而美联储从未将基准利率降至零以下，但目前已经处于临界点。 ▉ 疫情危机前的加息降息周期 在美联储于2018年12月将关键利率提高至2.25％-2.5％的范围并暗示2019年将再加息两次之后，股市暴跌，促使美联储重新考虑利率路径。到2019年8月，美联储已经开始降低基准利率，在8月，9月和10月将利率三次下调了25个基点。 市场矩阵(MarketMatrix.net)宏观分析师姜宇淳表示，是什么促使美联储发生变化？说到底，那个时期，就是失业率和工资增幅，如果失业率降低到一定程度且工资增长配合，联储局会认为这势必导致通胀上升，即便实际通胀指标没有上升，他们也会先发制人地加息，这就是央行的传统行事方法。 BTW，一个偏离主题但有意思的问题。为什么在没有改变政策宣言的情况下迅速转变立场？这是因为，市场和当时的特朗普政府极限施压，市场直接跌到崩盘的既视感，然后当时的财长启动最高危机响应机制，这种重压之下，联储局不得不就范。 ▉ 2020年的重大政策转变 在2019年，通胀指标令美联储决策者震惊。通胀压力并未因为劳动力市场持续改善而上升，反而有所下滑。政策制定者越来越担心通胀似乎将长期停留在2％的目标以下。为了使通胀预期接近2％，并降低通货紧缩的风险，美联储决定暂时将通胀率目标维持在2％以上。 所有这一切都发生在疫情危机之前。所以，在危机发生后，迫使美联储迅速将基准利率直接降至零，失去了所有的重型火炮。 2020年8月，美联储明确调整了通胀与低失业率之间关系的定位。美联储表示，他们将不再认为紧张的就业市场将助长通货膨胀。此外，美联储暗示它将推迟加息，直到通货膨胀率在一段时间内温和超过2％。 这很重要。意味着抵押贷款利率和汽车贷款成本更低。如果美联储不试图加息以遏制经济过热，更多的人将获得工作，工资的上涨速度可能会更快。 实际上，市场矩阵(MarketMatrix.net)宏观分析师姜宇淳表示，根本上来说，是没有弹药应对局面进一步恶化的情况，联储局从未实施过的负利率已经是当时的选择之一。 ▉ 通胀指标对于投资者有何意义？ 市场矩阵(MarketMatrix.net)宏观分析师姜宇淳表示，核心PCE与美联储政策调整预期有着直接关系，因此，任何重大的数据异动都将对广泛的资产造成冲击。 一个简单和有效的方法是关注通胀数据是否触及警戒水平。 传统上，核心PCE上升至警戒水平(2%以上)，意味着美联储加息预期飙升，美元指数和美债收益率将会上涨，因为这两大基石资产的变动，几乎全盘风险资产都将下跌。 2020年8月后，由于平均通胀政策框架已经正式宣布，警戒水平上升到一个模糊的水平，起初的市场一致预期是2.2%-2.3%，随着大规模刺激措施的实施，预期略微上调，但一致预期并未超过2.5%。 2021年3月政策会议之后，美联储将核心PCE上调至2.2%，警戒水平实际上已经突破了2.5%，但可能不会触及2.8%。 目前而言，从具体数据发布后的市场表现来看，这一警戒水平是有效的。此后，随着美联储预期管理的发展，警戒水平将会发生变化。美指频道 >>
主题：美国通胀前景预测 | 评论：BnyMellon | 新闻源：Investors ---END---
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