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美元指数财政部将大幅削减1.1万亿现金头寸，使美联储陷入决策困境 |
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 编辑：王真 发布时间：2021.02.17 09:31 本月早些时候，美国财政部(USTD)宣布，计划削减现金储备，用以应对新冠肺炎疫情(Covid-19)及其经济冲击。随后，本已处于低位的短期利率进一步下挫。市场专家认为，风险是，短期利率可能降至零以下。 财政部此举旨在将现金头寸恢复到正常的水平，但也会给金融体系注入大量流动性，并使美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)对货币市场利率保持严格控制的努力复杂化。 国际货币基金组织(IMF)的高级经济学家曼莫汉·辛格表示：“财政部普通账户的所有现金将不得不从美联储(Fed)流向市场。这将使短期利率降至最低水平。”
很长的路要走：财政部的现金余额预计将减少数千亿美元 _By Bloomberg 尽管美联储已将其隔夜政策基准利率降至接近零的水平，但短期市场利率降至负值可能会带来破坏性影响，尤其是对投资短期国债的货币市场基金而言。银行也可能会发现，将被迫在央行持有大量不必要的现金余额，从而削弱其放贷能力。 财政部的这一决定可能引发瑞信集团(UBS)分析师佐尔坦·波扎尔所谓的“外汇储备海啸”，大量资金将流入金融体系和美联储的资产负债表上。加上美联储的资产购买计划，到6月底，这可能会使外汇储备从目前已经很高的3.3万亿美元升至约5万亿美元。 ▉ 美元的压力 市场人士正试图分析可能出现的、前所未有的流动性激增所带来的影响。一些人预测美元将面临下行压力。其他人则预测股票和债券价格会上涨。还有一些人认为，除了货币市场之外，其他部分不会受到影响。 当前美联储主席耶伦被提名出任财政部长时，许多分析师认为这预示财政部和央行之间的关系会非常密切。但是，考虑到每个组织的目标和制度要求不同，限制是永远存在的。 美国财政部准备在6月底前将其在央行的现金储备从目前的1.6万亿美元左右降至5000亿美元，此举实际上是旨在回归正常状态。 Wrightson ICAP的首席经济学家劳·克兰德表示：“财政部只是推迟了美联储的清算日。” 根据联邦公开市场委员会(FOMC)11月4日至5日的会议记录，多数美联储官员判断，他们拥有应对外汇储备上升的工具。 但这并不意味着他们不必在利率工具，银行杠杆规则，甚至可能是资产购买方面做出一些艰难的决定。 ▉ 调整IOER 为了给货币市场提供一个下限，央行可以将银行存放在美联储的超额准备金利率(IOER)和逆回购协议的利率分别从10个基点和0个基点上调。 前纽约联储官员、现任D.E.Shaw&Co全球经济总监的布莱恩·萨克表示：“如果美联储决定让隔夜利率高于零，在我看来，最有效的办法就是同时上调这两个利率。” 这一决定可能在下个月的政策会议上做出，届时官员们将试图说服市场，他们不会减少对经济的支持。尽管任何加息都会被描绘成一种技术性调整，但有一种风险 - - 投资者可能不会这么看。 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的首席美国经济学家汤姆·波切利表示：“考虑到不得不加息的情况，我不确定市场是否能消化。这可能很复杂。” 如何处理美联储和其他监管机构强加给银行的补充杠杆率也很棘手。为了缓解3月份的市场压力，美联储暂时免除了银行持有美国国债和外汇储备比例的规定。这项豁免将于3月31日到期，与此同时，各银行在央行的现金余额将不断增加。 美联储的政策制定者表示，他们不希望这项已经实施了大约一年的豁免措施成为永久性的。如果他们真的选择暂时进一步延长，他们会希望得到美国总统拜登(Joe Bide)任命的规则制定者的同意，而他们可能不会同意。 ▉ 杠杆限制 如果无法延长豁免，银行可能面临着违反杠杆率规定的风险，尤其是因为它们必须持有越来越高水平准备金的情况下。经济学家们对这会造成多大的破坏意见不一。 Jefferies的经济学家汤姆·西蒙斯表示，银行并没有像预期的那样充分利用这一政策，因此取消豁免应该不会产生重大影响。 他说：“这将是一个创可贴，需要在某个时候撕掉。现在可能是做这件事的好时机。” 其他人则认为，如果取消豁免使银行出售美国国债以满足杠杆率要求，债券市场可能会下跌。 美联储前官员、现任银行政策研究所的首席经济学家比尔·纳尔逊表示：“人们担心，这将进一步削弱银行在美国国债市场上做市、持有美国国债以及延长回购融资的意愿。” 在11月的会议上，美联储官员讨论了应对外汇储备膨胀的另一种可能性：调整资产购买计划。但经济学家认为这是最后的手段，因为投资者对这方面的任何变化都非常敏感。 随着政府削减现金储备，外汇储备即将激增，这将使流动性激增。克兰德表示：“这将使市场承受美联储资产组合大幅增加的后果。”美指频道 >>
主题：美联储货币政策调整及市场影响 | 评论：IMF WrightsonICAP RBC Jefferies | 新闻源：Bloomberg ---END---
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