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美元指数

经济学家对美国可能出现的，对富人有利的K形复苏的担忧加剧

要点：

• 专家越来越担心曾经在上一代人美国人身上发生的故事会重演，并且由于现在仍处于疫情之中，情况只会更糟糕。

• 当我们谈论K时，上端显然是金融市场，下端是实体经济，并且两者是脱节的。

• 林根表示：“由于两次复苏的故事与风险资产和房地产的持续表现相吻合，而一线服务部门的工作却有可能被永久淘汰，因此K型叙述越来越受到关注”。

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编辑：王真发布时间：2020.09.06 23:00

据CNBC报道，专家越来越担心曾经在上一代人美国人身上发生的故事会重演，并且由于现在仍处于疫情之中，情况只会更糟糕。

在痴迷字母的经济学界，人们越来越担心美国(America)出现所谓“K形”复苏。这意味着复苏需要更长时间，并且出现严重的两极分化。

在这种情况下，大型零售商店和华尔街银行受益，而杂货店和餐馆以及其他服务行业则将承受最大的损失。尽管从历史角度看，未来几个季度的国内生产总值(GDP)数据难以预测，但不均衡的复苏将给国民经济健康带来了长期风险。

RSM的首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯表示：“K型复苏只是对我们所说的大金融危机期间经济分叉的重申。这确实与自1980年代初以来全国和经济中日益严重的不平等现象有关。当我们谈论K时，K的上端显然是金融市场，下端是实体经济，并且两者是脱节的。”

的确，预测当前K型态的最简单方法之一就是观察自3月下旬以来股市与其他经济相比的迅猛增长。尽管市场飙升至新的高度，GDP却录得历史最高跌幅，尽管失业率虽然下降，但仍然是一个问题，特别是在低收入群体中，成千上万的小企业在新冠肺炎疫情(Covid-19)倒闭了。

当52％的股票和共同基金由收入最高的1％的人拥有时，这本身就加剧了不平等。

但这不仅与资产所有权有关，还在于这些资产的性质。

股市上涨很大程度上是少数股票的推动的。苹果(Apple)，微软(Microsoft)和家得宝今年对道琼斯工业平均指数的贡献要多于该指数中其他27只股票。

这就是为什么华尔街在寻找合适的字母 - - V，W，U或其变体 - - 时开始将K视为可能性更大的原因。

加拿大蒙特利尔银行(BMO)的美国利率策略主管伊恩·林根表示：“由于两次复苏的故事与风险资产和房地产的持续表现相吻合，而一线服务部门的工作却有可能被永久淘汰，因此K型叙述越来越受到关注。”

事实上，占主导地位的股票有助于讲述一个有关经济变化的故事，这种变化使那些落后于经济增长的技术获得途径的人较少。

摩根大通(JPMorgan)的宏观定量和衍生工具研究全球负责人马可·科拉诺维奇表示：“我们认为这已经解决，我们正在看到K形复苏。

曾多次准确预计许多重大市场变化的科拉诺维奇说，疫情期间社会的迅速发展引发了加剧不平等现象的运动。

他说：“设备，云和互联网服务的使用必将飞速增长，而经济的其余部分则急剧下降(航空公司，能源，购物中心，办公室，酒店等)。这不仅在经济部门的表现上，而且在社会上造成了巨大的不平等。一方面，科技财富创历史新高，而收入较低，蓝领工人和无法远程工作的人遭受的损失最大。”

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在疫情之前就看到了这种趋势。

这就是美联储(Federal Reserve System, Fed)上周采取重大政策转变的原因之一，该政策将允许通胀一段时间疲软之后在一段时间内高于美联储2％的目标。这种方法的转变不仅仅是关于通胀率和失业率关系的重新定位，它还可以使美联储将失业率保持在较低水平。

美联储官员认为，当失业率在过去一年中跌至50年低点时保持宽松的政策有助于扩大收入分配范围，这应该是未来的做法。

RSM的布鲁苏拉斯说：“这是一个良好的开端，美联储基于20年的经济结构变化和美国快速变化的人口结构，决定改变其长期以来的偏好。”

不过，美联储通过实施似乎有利于资产持有者而无视其他人群的政策，将不平等现象扩大了。中央银行一直在购买垃圾债券和苹果和微软等大公司的债务，以支持市场运作。

可以肯定的是，复苏的实际形式取决于许多因素，其中包括疫情的发展方向，以及国会和白宫新的纾困措施。

这种低迷是独特的，因为它没有遵循通常路线之一，例如信贷紧缩或资产泡沫。相反，这是政府引发的衰退，是通过有意使人们脱离工作岗位并随后大大降低企业运营能力来遏制疫情的副产品。

因此，很难预测复苏的路径。

瑞穗证券(Mizuho Securities)的美国首席经济学家史蒂芬·里基乌托表示：“自1990年以来，每个商业周期都具有一些‘K形’特征。他说：“由于是信贷周期，上涨的水位并不总是以相同的方式推升所有船只。有些船是很小的小救生艇，没有很多行李，而另一些船则有较重的行李，需要更多的能量来提升。这些就是信用问题。”

在当前情况下，信贷不是问题，美联储已经通过其众多的贷款和流动性工具支持了任何可能出现的领域。

里基乌托看到了一种“更为传统的复苏环境”，它将转变为“突袭”或最初爆发的环境。这也是一个流行的观点。

显然，某些地区复苏的速度会变慢。BMO财富管理公司的首席投资策略师马永宇说：“即使疫苗来了，这也将是正确的。我不太喜欢K形。我认为，有些行业需要花费额外的六到九个月才能真正恢复，这是一个问题。但是一旦发生这种情况，一切都会沿着相同的总体路径进行。”

经济数据通常反映了不均衡的复苏。花旗经济意外指数衡量的数据与华尔街预期相符，远高于危机前的任何水平。最后，酒吧，饭店和零售店的招聘人数有所增加，但远远落后于疫情前的水平，并且依赖于前面指出的大量的无形资产。