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美元指数金融市场泡沫泛滥，投资者低估了美国经济二次探底的风险 |
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 编辑：王真 发布时间：2020.08.26 23:00 据市场观察(MarketWatch)报道，二次探底并不鲜见，实际上这是美国经济的复苏过程中经常发生的情况。 尽管新冠肺炎疫情(Covid-19)对美国(America)经济造成了致命性的打击，然而金融市场泡沫泛滥，因为投资者相信美国将实现所谓V型复苏。 美国经济周期令人生畏的历史警告人们不要自满。自第二次世界大战结束以来，在11次衰退中，有8次出现了二次探底，即季度实际国内生产总值(GDP)在暂时反弹之后的下降 。唯一的例外是1953-54年的衰退，1980年的短暂收缩以及1990-91年的低迷时期。所有其他时期都发生了二次探底，甚至出现过三次探底。 ▉ 历史上的二次探底 当然，二次探底并不是凭空而来的。它反映了基础经济中挥之不去的脆弱性以及最初的衰退打击所带来的余震。 在这种情况下，消费者的担忧及其对疫情敏感的服务业的影响不太可能消退，如果迎来二次疫情，恐怕会加剧这种担忧。 通常，下滑越严重，损害越大，愈合时间越长，二次探底的可能性就越大。1957-58年，1973-75年和1981-82年的急剧衰退，以及伴随2008-09年全球金融危机的严重收缩就是这种情况。
在2020年第二季度的32.9％的急剧萎缩之后，挥之不去的脆弱性几乎不是问题，这是有记录以来的最大季度跌幅。经济受到前所未有的封锁以对抗疫情的最初爆发所造成的前所未有的伤害，随后经济才刚刚开始恢复。 本季度的大幅反弹是简单的算术运算，并且实际上由部分重新开放推动的。但是这能否持续是个问题。 金融市场对美国经济中的脆弱性无动于衷，这主要归功于前所未有的货币宽松政策，这种政策唤起了历史悠久的格言：“不要与美联储抗争”。旨在减轻与疫情相关的商业和家庭冲击的前所未有的财政救助，也带来了更多的安慰。 ▉ 不是美联储，而是病毒 这可能是一厢情愿的想法。根本问题是病毒，而不是美联储(Federal Reserve System, Fed)极端注入流动性或财政刺激措施。货币和财政措施可以缓解金融市场的困境，但它们无法解决困扰实体经济的根本健康保障问题。 由于美国仍处于疫情之中，因此可持续复苏的理由似乎微不足道。尽管生产和就业的反弹凸显了经济供应侧的重大进步，但远不及疫情前的水平。 到7月为止， 非农就业仅恢复了到2月和3月水平的42％，失业率为10.2％，仍接近疫情之前的3.5％的三倍。同时，7月份的工业生产仍比2月份的高点低8％。 需求侧的情况也很糟糕。对于自由消费的关键组成部分，尤其是零售购物，以及在餐厅，旅行和休闲方面的支出，尤其如此。这些活动需要更多的与人的解除，意味着大多数人口不愿承担健康风险，尤其是在感染增加，缺乏有效的疗法以及疫苗的情况下。 考虑到交通，娱乐，餐馆和住宿占2020年第一季度家庭服务总支出的21％。在第二季度，按实际价格计算，这些类别的支出同比暴跌86％。 截至6月的月度数据凸显了来自这些重要的可自由支配消费领域的持久阻力。尽管耐用消费品和非耐用消费品的总支出较疫情前水平回升了4.6％，但到目前为止，家庭在总服务上的支出仅弥补了疫情最严重时期43％损失。 ▉ 异步复苏 总而言之，这指向了所谓的异步复苏 - - 复苏正在从供应方获得比需求方更大的支持。 在这方面，美国并非唯一例子。在其他经济体中，甚至在中国(China)，也有类似的情况，该国在供应控制方面的影响比需求方面要有效得多。 但是，美国经济的异步复苏化在一个关键方面有很大不同：美国在控制疫情方面的失败不仅强调了人们对感染的持续担忧，而且还推高了新一波疫情的可能性。 尽管过去一个月每日新增病例有所下降，但在截至8月20日的一周中，每日确诊病例仍接近4.8万，是5月和6月最高水平的两倍以上。 自7月下旬以来，每日死亡人数平均超过1000，而且预计在今年剩余时间里仍将保持这一水平。 在这种情况下，消费者的担忧及其对疫情敏感的服务业的不利影响不太可能消退，如果迎来新一波疫情，恐怕会加剧这种担忧。 在创纪录的最严重经济震荡之后，部分和异步复苏标志着美国经济中的脆弱性依然存在。未能遏制疫情突显了余震的可能性。正是这种组合导致了历史上的二次探底。 然而，泡沫泛滥的金融市场却陷入了经典V形复苏的叙述中。但历史暗示了截然不同的结局。 --- 本文作者罗奇(Stephen Roach)是耶鲁大学的一名教师，著有《不平衡：美国和中国的相互依赖》一书。美指频道 >>
主题：美国经济前景展望 | 评论：StephenRoach | 新闻源：MarketWatch ---END---
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