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债券频道收益率曲线加速走向倒挂，衰退是否即将来临？ |
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 编辑：王真 发布时间：2022.03.26 20:18 近半个世纪以来债券市场衡量美国(USA)经济前景最可靠的指标，正在以近几十年来最快的速度指向衰退，这引发了人们对经济前景的担忧。 2年期/10年期国债收益率利差在周二大幅收窄至13个点，此前，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)发表了比市场预期更为鹰派的讲话。周三该收益率曲线(Yield Curve)反弹至21个基点，到周五基本维持在这个水平。 自1950年以来，每一次衰退发生之前，该曲线都出现了反转/倒挂。包括1980年代初的衰退，当时前美联储主席保罗·沃尔克大幅加息以抗击通胀，2000年代初以互联网泡沫破灭为标志的经济衰退、9/11恐怖袭击以及各种公司会计丑闻引发的经济危机，2007-2009年大衰退以及由新冠疫情(Covid-19)引发的2020年短暂衰退都是如此。 在整个曲线上已经出现了倒挂，5年期和7年期国债收益率与10年期国债收益率之间的利差，以及20年期和30年期国债收益率之间的差距现在都低于零。这意味着2年期/10年期收益率曲线也面临倒挂的风险。 Medley Global Advisors的全球宏观策略董事总经理本·埃蒙斯表示：“收益率曲线在预测衰退方面的记录最好。但其背后的心理同样重要：人们开始评估，利率可能过高，这可能导致经济下滑。” 下图是历史上几次2年期/10年期收益率曲线用了多长时间达到倒挂，以及用了多长时间恢复。
通常，当投资者对经济增长和通胀前景持乐观态度时，曲线会向上倾斜，因为政府债券的买家通常会要求更长的期限获得更高的收益率。 当曲线趋平或倒挂时，情况也正好相反：当投资者预计经济增长将降温时，10年和30年期国债收益率往往会下降，或者相对于较短期限的国债收益率上升速度较慢。这导致曲线上的价差缩小，然后可能导致价差跌至零以下，即所谓的倒挂。 曲线倒挂可能意味着一段时期的股票回报率很低，并会影响银行的利润率，因为它们以短期利率借入现金，而以长期利率放贷。 埃蒙斯表示，2年期/10年期收益率曲线正在以1980年代以来的任何时候都更快的速度趋于平缓，并且也比过去美联储加息活动中的类似时间点更接近于零。他指出，通常情况下，在加息顺利进行之前，曲线不会接近零。 3月16日，美联储(Fed)实施了2018年以来的首次加息，市场预期央行可能会在5月加息50个基点，鲍威尔周一表示，“没有什么”可以阻止这样的举措，尽管没有做出任何决定。 一些市场参与者现在正在考虑联邦基金利率在本轮加息周期的最终水平，可能从目前的0.25%至0.5%的水平升至3%以上。 与此同时，鲍威尔表示，收益率曲线只是政策制定者关注的众多因素之一。他还引用了美联储的研究，该研究表明，更可靠的可能是国债近期远期收益率利差(Near-Term Forward Yield Spread，18个月和3个月美债远期收益率之间的利差)，该利差高达200个基点以上。下图显示，该指标与2年期/10年期利差走势完全相反。
另一方面，在华尔街，每次2年期/10年期收益率曲线倒挂之前，质疑的声音也很多。 FHN Financial的吉姆·沃格尔说：“通常收益率曲线是对不远的未来的绝佳展望。然而，现在有太多东西在同时移动，它的准确性和清晰度已经开始下降。” 他表示，一个因素是美联储结束量化宽松政策(QE)以及俄乌战争(The Russia-Ukraine War)导致美国国债市场流动性“糟糕”。他说：“人们不一定会思考。他们正在做出反应。人们不知道该怎么做，所以他们会购买3年期的债券，例如，当人们通常对自己的选择更加深思熟虑时。而这些选择通常会影响曲线的准确性。” 沃格尔指出，他认为3年期/10年期收益率曲线可能是更可靠的指标，该利差在周二短暂反转。他说，如果这种反转可以持续一两周时间，那将是他相信衰退即将来临。债券频道 >>
主题：收益率曲线监测 | 评论：MedleyGlobalAdvisors FHN | 新闻源：MarketWatch ---END---
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