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收益率曲线处于任何加息周期前最平坦的水平,这意味着什么?


要点:

  美联储(Fed)正在为开始一轮加息扫清障碍,但债券市场交易员警告称,加息周期可能会受到不同寻常的限制,使两者碰撞,最终央行将不得不让步

  即便美联储在2022年年中才开始提高利率,国债收益率曲线(Yield Curve)已经处于任何加息周期开始前最平坦的水平 - - 2年期和10年期利差约为83个基点

  科罗纳多表示:“收益率曲线将成为影响美联储政策的一个重要因素,这是经济的领先指标。它不能完全预测未来,但美联储不会想要完全忽略这个指标”。

   

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 要闻频道编辑王真 | 市场矩阵 | 原创内容

编辑:王真  发布时间:2021.12.12 20:20

美联储(Fed)正在为开始一轮加息扫清障碍,但债券市场交易员警告称,加息周期可能会受到不同寻常的限制,使两者碰撞,最终央行将不得不让步。

即便美联储像现在预测的那样在2022年年中才开始提高利率,国债收益率曲线(Yield Curve)已经处于任何加息周期开始前最平坦的水平 - - 2年期和10年期利差约为83个基点,期货显示6月份为55个基点。

这种平坦的曲线和长期收益率的低水平都表明,投资者认为,美国(USA)央行在不得不暂停之前无法做太多事情,如果经济复苏处于危险之中,甚至无法扭转局面。整个曲线的收益率远低于美联储2.5%的长期政策利率预期,甚至低于2024年1.8%的预测。

 

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低的终点:远期市场对美联储最终利率的预期正在下降 _By Bloomberg

MacroPolicy Perspectives的总裁朱莉娅·科罗纳多表示:“收益率曲线将成为影响美联储政策的一个重要因素,这是经济的领先指标。它不能完全预测未来,但美联储不会想要完全忽略这个指标。”

市场的定价可能是错的,如果美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)开始发出一系列陡峭或长期的加息信号,以平息四十年来最热的通胀,市场确实需要进行重大的重新定价。或者,通胀可能会在2022年迅速消散,从而削弱美联储采取行动的必要性。

但除非通胀或长期利率发生巨大变化,否则收益率曲线表明,美联储在2022年的一系列加息可能会导致收益率曲线反转,即短期收益率高于长期收益率。这是经济衰退的信号,并可能促使政策制定者倾向于放弃进一步收紧货币政策。

安联首席经济学家埃里安(Mohamed El-Erian)看来,问题在于美联储在通胀达到当前水平之前并没有更早地开始收紧刺激措施。

他说:“当你开始得很晚时,在某些时候,事态发展迫使你走得比你通常想走的更快。如果你走得比你此前预期的更快,你就有可能破坏一些东西。”

债券市场的另一个关键指标 - - 损益两平率 Breakeven Rate   - - 通胀预期指标,表明美联储将面临将通胀率降至2%目标的挑战。

上个月创下历史新高的5年期损益两平率目前为2.80%,表明未来几年的通胀率高于政策制定者2%的目标。这样的结果将使投资者削减美国国债,目前10年期国债收益率低于1.5%。

自1990年代末以来,加息周期开始时的收益率曲线从未显示出未来将会降息的迹象。但这次显然不同。

纽约梅隆银行(BNY Mellon)的市场策略主管丹尼尔·特南加泽表示:“即使在紧缩周期开始之前,美国的期限结构就已经在定价降息。”

两年期、10年期收益率曲线上一次反转是在2019年年中,当时美联储已经转向宽松。下一个周期早期的倒挂对政策制定者来说可能是一个危险信号。

投资者和经济学家都认为,在高通胀持续存在的风险越来越大以及政策制定者鹰派转变的情况下,2022年大幅加息的可能性更大。期货定价显示,2022年将有3次加息。

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一些观察人士表示,一个明显的鹰派转向可能会迫使市场进行清算。

BI的经济学家安杰洛·马诺拉托斯表示:“我们认为,利率市场认为美联储在这个周期内的加息的幅度有限。目前,市场似乎认为央行可能会过早加息,从而拖累本已脆弱的经济复苏,但这种情况可能会在2022年中期发生变化。”债券频道 >>

 


主题:美联储利率前景展望  | 评论:MacroPolicyPerspectives  MohamedErian  BnyMellon  BI  | 新闻源:Bloomberg


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