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债券频道美国债券市场为什么会发出滞胀信号？可信吗？ |
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 编辑：王真 发布时间：2021.08.06 02:28 如果债券市场的信号是有效的，那就意味着疫情后的世界将陷入滞胀，而这与我们看到的强劲经济数据和股指持续创新高不一致。 债市发出滞胀的信号令人费解，许多投资者认为，这些信号不值得信赖。他们指出，债市目前的动态主要反映的是 - - 央行巨额购买之下的市场扭曲。 ▉ 滞胀情景 美国(US)和欧元区(EARN)的债券收益率，无论是名义收益率还是实际收益率，均已大幅下降。这等于告诉市场，经济前景疲软。 然而，尽管美国10年期通货膨胀保值债券 TIPS 已经暴跌至-1.20%的历史低点，但衡量未来通胀的市场指标 - - 10年期损益两平率 Breakeven Rate - - 并未大幅下降，目前仍处于2.35%的水平。 这意味着未来的经济状况是 - - 增长停滞，通货膨胀。 Royal London Asset Management的利率和现金主管克雷格·英奇斯表示：“这几乎意味着市场正在以某种形式给滞胀定价。市场似乎预计通胀居高不下，名义收益率继续走低。” 事实上，由于通胀数据令人震惊，风险在于通胀可能没有央行认为的那么短暂，甚至可能失控。密歇根大学最新的月度调查显示，美国消费者也认为五年内通胀率为2.8%。 然而，债市发出的经济增长的信号与许多机构，包括权威的国际货币基金组织(IMF)的前景预测不一致。 英奇斯指出，在真正的经济增长恐慌的环境中，收益率和损益两平率不太可能发出相互矛盾的信号。他说：“你会看到滞胀的唯一途径是，新冠肺炎疫苗(Covid-19 Vaccine)不起作用。” 不过，投资者可能对增长前景失去热情的原因有很多。 首先，根据德意志银行(Deutsche Bank)的一项调查，新冠变体已成为金融市场最关注的问题。其次，花旗集团(CitiGroup)的经济意外指数已经意外转为负面，表明经济增长放缓。 但是，MFS Investment Management的固定收益研究分析师安娜莉莎·皮亚察仍然对债券市场对经济前景的解读持怀疑态度。 她说：“经济显然不会走向衰退。虽然承认情绪指标可能已经见顶并且增长将放缓，但在全球范围内仍将保持非常强劲的增长。” 市场甚至下调了远期利率的预期，似乎担心美联储(Fed)过早收紧政策会阻碍复苏。 荷兰国际集团(ING)的高级利率策略师安托万·布韦表示表示，利率掉期的价格意味着五年后美联储的政策利率 - - “终端”利率的代表 - - 为1.14%。而在3月，比这个水平高出70个基点。实际上，这比美联储自己预测的远期利率2.5%低一半。 ▉ 央行干预 实际上，可能真正的风险是，对央行干预发出的扭曲信号的错误解读。 路透社(Reuters)基于美联储和行业组织SIFMA数据的计算得出，在美国，美联储购买后可供投资者购买的美国国债数量的3个月均线今年稳步下降，并在7月转为负值。 另一个问题是1.6万亿美元TIPS市场的流动性萎缩。美联储和SIFMA的数据显示，美联储持有超过20%的TIPS债券，而在2020年初的不到10%。而投资者为了对冲通胀，加速购买TIPS也加剧了流动性紧缩。 安联(Allianz)的高级经济学家帕特里克·克里赞表示，这导致TIPS投资者支付溢价以拥有流动性低于名义国债的资产，在调整流动性后，上周TIPS收益率应为-0.52%。 由于实际收益率直接进入损益两平率，人为的低读数意味着后者高估了通胀预期。 ING的布韦表示：“利率下降太激进了。不仅反映了经济发展，还反映供需失衡。” 这就是为什么许多投资者认为，鉴于持续的经济复苏，仍然预计10年期美债收率将在年底回升至2.0%。 甚至美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)也承认，解读债市的信号面临挑战，他说：“技术因素是你无法完全解释的东西”。债券频道 >>
主题：美国经济前景展望 | 评论：RoyalLondonAssetManagement MFS ING Allianz | 新闻源：Reuters ---END---
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