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债券频道顶级投行热议，美债收益率升至什么水平将对风险资产构成威胁？ |
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 编辑：王真 发布时间：2021.01.15 23:15 据彭博社(Bloomberg)报道，近期，基准美债收益率大幅反弹，投资者的关键问题是，它攀升至什么水平将对风险资产构成威胁。 摩根大通(JPMorgan)等机构担心上升速度过快，而其他一些机构关注的是何时突破1.3％至1.6％的水平。周五的10年期美债收益率收盘略高于1.1％，当天，拜登(Joe Bide)宣布了1.9万亿美元的刺激计划。 小摩的首席亚洲市场策略师泰辉表示：“如果我们观察美国(American)10年期国债的历史波动，并引用2013年缩减恐慌 Taper Tantrum 的例子，我认为，在两到三周内，美债收益率上升30-50个基点可能会加剧风险资产的压力。主权债券收益率上升过快对于总体金融市场而言可能是个问题。”
低点：随着收益收益率相对于债券收益率的溢价收窄，股票正在失去吸引力 _By Bloomberg 全球债券基准10年期美债收益率本周曾触及1.19％，是去年3月第一轮新冠肺炎疫情(Covid-19)爆发以来的最高水平，因为交易员押注疫苗的推出以及美国民主党政府出台更大规模刺激措施将推高通胀。这种预期不仅导致债券抛售，还推动美元反弹，以及新兴市场股市从近期高位回落。 这些发展使人们想到了缩减恐慌，当时美联储(Federal Reserve System, Fed)考虑缩减量化宽松(Quantitative Easing, QE)，导致债券收益率飙升，金融市场动荡加剧。 到目前为止，MSCI世界指数保持历史新高附近。投资者已经开始转向能源，金融和周期股，它们被认为更容易受益于经济复苏，而对技术股的热情有所下降。 Union Bancaire Privee的亚洲股票研究主管基兰·卡尔德表示，10年期美债收益率升至1.2％至1.3％的水平仍将总体上支持股市，尽管这可能会促使投资者“逐步重新增持美债，以缩小风险敞口”。 他说：“假设通货膨胀率稳定在2％左右，那么1.2％至1.3％的水平将使经通胀调整后的美债收益率仍低于疫情前的水平，这与美联储保持宽松立场的愿望一致。” ▉ 实际收益率 对于许多市场参与者而言，通胀是关键因素，这意味着要关注实际收益率，而不仅仅是名义收益率。 野村控股(Nomura)的策略师查理·麦克艾利格在本周的一份报告中写道：“我继续收到的客户询问是，股票将在什么时候不能承受更高的实际收益率。”
煞风景：投资者质疑，在冲击风险资产之前，收益率能攀升到多高 _By Bloomberg 他说，尽管目前对股市而言实际利率不是问题，但通货膨胀率大幅上升之类的因素可能会引发“无节制”的美债抛售或收益率曲线(Yield Curve)走陡，这可能需要美联储进一步干预以缓解金融市场的压力。 花旗集团(CitiGroup)的策略师包括阿米尔·阿明表示，在实际收益率四周上升40个基点之前，持有风险资产是一种“合理”的做法。 通胀预期指标，所谓的10年期损益两平率 Breakeven Rate 本月升至2％以上，创两年多以来的最高水平。周五，实际收益率或通货膨胀保值债券 TIPS 为-1％，高于1月初-1.12％的低点。 ▉ 新兴市场恐慌 考虑到该资产类别对美债的敏感性，新兴市场投资者正在密切关注美债收益率。 瑞穗银行(Mizuho Bank)的经济和战略主管毗湿奴·瓦拉坦 表示，他认为基准收益率在1.6％至1.8％的范围内 - - 高于疫前的水平 - - 足以给新兴市场的投资者带来“适当的恐慌”。
板块轮动：今年迄今为止，材料和金融类股领涨全球股市 _By Bloomberg 他说：“陡峭的收益率曲线和较高的名义国债收益率将打击高通胀的新兴市场，因为实际收益率利差优势丧失。” 一些市场参与者已经采取了先发制人的行动。上周美债收益率跳升20个基点，升至去年6月份以来最高水平，包括道明证券(TD Securities)和摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的大行对客户建议做空印尼盾等新兴市场资产。 ▉ 美联储何时介入？ 尽管有人认为美联储将逐渐缩减量化宽松，但许多投资者仍然认为通胀将保持适度温和的水平，这给美联储维持当前QE政策并将利率保持在较低水平提供了条件。央行最新的点阵图显示，基准利率至少到2023年都将保持接近零的水平。 Franklin Templeton的投资组合经理瑞奇·周表示，当前的市场环境 - - 增长前景改善，稳定的通胀和全球宽松政策的支持 - - 不太可能导致收益率急剧飙升。他预计，在美债收益率升至1.3%时，资金管理者仍然会偏好风险资产。 T.Rowe Price的多资产解决方案负责人托马斯·普劳埃克表示，美债收益率上升的驱动因素比水平重要。他说：“如果通胀上升导致美债收益率上涨，这对有风险的资产投资者来说不成为问题。如果收益率上升是由于货币政策预期发生变化，那么对风险资产的负面影响将更大。”债券频道 >>
主题：美债收益率前景与市场影响 | 评论：JPMorgan Nomura CitiGroup Mizuho TDS MorganStanley FranklinTempleton | 新闻源：Bloomberg ---END---
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