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债券频道埃里安：长期美债收益率不断上升发出了警告 |
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 编辑：王真 发布时间：2021.01.11 19:00 据彭博社(Bloomberg)报道，美国政府债券收益率在2021年的头几天出现了一些明显的变化。如果它们继续保持目前的态势，则由于其潜在的驱动因素，有可能使央行决策者和股票投资者头痛。 在不到两周的时间里，美债收益率曲线(Yield Curve)经历了长期债券收益率的大幅上升，或者在金融市场上被称为熊市走峭 Bear Steepening 。在此期间，10年期和30年期债券的收益率分别上升了20个基点和22个基点。这些期限与美联储(Federal Reserve System, Fed)政策对其产生重大影响的2年期国债之间的利差已显着扩大：2/10年期从80个基点增至98个基点，2/30年期从152个基点增至174个基点。 当美联储政策不断寻求大幅压低收益率并将其保持在狭窄的交易区间内时，出现了这一发展。如果态势持续下去，它还将通过推低股票和其他风险资产的相对吸引力，以及削弱未来现金流量折现的模型发出的购买信号。此外，由于它的潜在驱动力以及对诸如住房等对利率敏感的部门的潜在影响，它的持久性将对经济前景产生影响。 这些驱动程序是什么？美联储极度宽松的货币政策立场，近期美国收益率曲线的变化并未反映出实际或前瞻性的任何变化。确实，上周发布的12月美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, FOMC)会议纪要重申，中央银行无意在短期内快取消刺激计划，一旦这做，该过程将是极其渐进式的。 其他导致收益率上升的潜在因素，如政府违约风险增加或更有利的增长前景，也不太可能发挥作用。如果有的话，美联储无限制扩展资产负债表的意愿进一步强化了这样一种观念，即存在稳定可靠的非商业性政府债券购买者。同时，最近新冠肺炎(Covid-19)的感染，住院和死亡人数激增的阴影下，增长前景已经恶化。周五，美国劳工统计局(U.S. Bureau of Labor Statistics, BLS)的就业形势报告(ESR)显示，12月损失了14万个工作岗位。 上周乔治亚州参议院决选民主党席卷增加了政府扩大预算赤字和债务融资的前景。但是，由于美联储不仅致力于维持其大规模资产购买，而且愿意增加资产购买并将更多的购买转移到较长期的债券上，因此这种前景不应立即对收益产生重大影响。 因此，最可能的驱动因素是通胀上升预期和国债购买者变得更犹豫。前者得到了预期盈余平衡和其他不利敏感市场领域的支持。且与相当多的市场传言一致，即政府债券受到美联储的高度压力制，收益率走势前景不对称，因此不再是缓解风险的理想选择。 对于决策者和市场风险承担者而言，未来几周收益率曲线如果维持当前走势将加剧担忧情绪。尽管美联储希望提高通货膨胀率，但它不希望这种情况通过“滞胀”来实现。这种情况以及由于经济增长乏力而对企业盈利造成的打击，将加剧本来已经很严重的金融估值与基本面之间的脱节。 目前，最主要的市场观点是，股票和其他风险资产将继续上升，这是因为来自中央银行的大量流动性注入和更多私人资金的进入。毕竟，中央银行不愿意削弱其庞大的刺激措施，到目前为止，投资者仍然受到强大组合的推动，给TINA(别无其他选择)对BTD(逢低买入)的行为提供了动力，以应对甚至最小的市场抛售，尤其是考虑到错失恐惧症 FOMO 的情况下。 尽管这些观点在目前是有效的，但它们还需要密切监测美债的收益率曲线。近期趋势如果持续，将对美联储，投资者和经济构成挑战。 --- 本文作者埃里安(Mohamed El-Erian)是彭博舆论专栏作家。他是剑桥皇后学院的院长。太平洋投资管理公司(PIMCO)的母公司安联(Allianz)的首席经济顾问。债券频道 >>
主题：美债收益率曲线前景展望 | 评论：MohamedErian | 新闻源：Bloomberg ---END---
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