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美债频道今年通胀率没有上升的情况下，看好通胀前景的债券投资人却跑赢了大盘？ |
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 编辑：王真 发布时间：2020.12.02 18:00 据彭博社(Bloomberg)报道，在通货膨胀交易中，投资者可能忽略了一个事实：今年一直看好通胀前景的债券管理人已经获胜。 与通货膨胀挂钩的美国国债(TIPS)连续2年跑赢常规国债，世界上一些最大的投资者认为还有进一步上涨的空间。先锋基金(Vanguard)正在寻找重返市场的机会，该公司在3月形势最为严峻时购买了TIPS，从而获利。贝莱德(BlackRock)和Ardent Asset Management都在押注市场正在低估未来几十年的居民消费价格涨幅。 鉴于今年通货膨胀率没有显著上升，TIPS的胜利颇具讽刺意味。即使在3月份疫情(Covid-19)席卷全球时，通胀从11年低点回升，但通胀预期仍然相对温和。但是随着人们对疫苗推出的前景越来越流感，一些投资者将这些证券视为押注全球经济复苏的廉价资产。额外的推动力是，这类债券，通常在收益率稳定或下降时提供超额收益。 Loomis Sayles＆Co的通胀保护证券基金的伊莱恩·坎恩表示：“在适度的增长和通货膨胀预期的环境下，TIPS的表现最佳，而现在正是如此。而且至少在接下来的几个月内，名义收益率不可能上升很多，这对那些投资TIPS的人来说是个好消息。另一方面，即使通胀预期提高，他们也可以受到保护。” 当美联储(Federal Reserve System, Fed)表示不想将政策利率推低至零以下时，它在一定程度上限制了所谓的名义收益率，并且可能限制了国债收益率上升的前景。TIPS并非如此，在这种情况下收益率可能会而且确实会为负。目前，美国10年期债券TIPS的收益率约为-0.95％。 需要明确的是，这意味着投资者基本上是在假设他们随着通货膨胀反弹而获得意外收益而持有这种债券。但是，像名义国债一样，TIPS受益于避险需求的提振，另一方面，收益率下降则为价格上涨打开了大门。 与其他同类证券相比，这些证券通常具有更长的存续期，这进一步增加了它们的吸引力，这意味着当利率保持稳定或下降时，它们倾向于提供更大的价格收益。彭博巴克莱数据显示，TIPS今年表现出色，涨幅超过9％，而普通国债的涨幅约为8％。 由于美联储的超宽松政策和大规模的政府刺激措施，债券市场对通货膨胀预期的主要衡量指标被称为盈亏平衡点，已反弹至2020年初的水平。但是，人们对美联储能否进一步提高利率并实现官员们将通胀增长年度目标提升至2%仍存疑问。损益平衡率是TIPS持有人的收益在整个生命期内所需的通胀水平，大致与名义国库券的收益相匹配。 Ardea Investment将持有TIPS视为风险回报权衡。通货膨胀可能不会突然激增，但是当市场如此偏向通货膨胀率长期处于低位时，该公司认为会有更多的上涨空间。这就是该公司认为的“不对称机会”，同时该公司认为，TIPS的有限供应也是一个有利因素。 该机构的卡鲁纳卡兰说：“过去10年来最大的主题之一是，我们所在的世界低通胀和低通胀预期根深蒂固。很少有人为这种意外惊喜做好准备。” 鉴于全球最大的经济体多年来一直无法摆脱低通胀，反对者似乎更正确。在过去五年的大部分时间里，美联储首选的通货膨胀指标一直低于目标。 甚至对于通货膨胀的信徒来说，TIPS也有其缺点：自1997年以来，流动性相对较低。3月第一波疫情席卷之际，TIPS是最难易手的政府证券之一，部分原因是其规模仅为1.5万亿美元，而整个美国国债市场的规模为20.4万亿美元，并且市场主体是长期持有的投资者。 并非所有人都持这种看法。有许多关键的考虑因素，新冠病例激增导致许多国家又实施了新一轮的封锁，数百万人仍处于失业状态，一系列的疫情纾困措施在美国(American)已经到期。 景顺集团(Invesco)的全球策略师杰森·布鲁姆表示，市场在预期增长方面遥遥领先。 他说：“直到2022年底，您可能也不会看到经济活动加速到推动通货膨胀的地步。疫苗新闻绝对不会改变我们的通胀前景。” 那些确信经济复苏的下一步已经准备就绪的投资者正在锁定自己的头寸。 监督约6.2万亿美元资产的先锋高级投资组合经理杰玛·赖特-卡斯帕里厄斯在持有的TIPS反弹后出脱了部分头寸，现在，她希望增持。 她说：“我们正在寻找重新参与的机会，因为我们确实认为疫苗可以改变游戏规则。” 美联储承诺继续支持经济，直到通货膨胀率在一段时间内平均保持2％的稳定水平，今年的通货膨胀预期发生了逆转。随着新刺激法案的谈判陷入僵局，大多数人认为美联储甚至在12月就要做更多。 彭博汇编的数据显示，贝莱德的美洲基本固定收益负责人鲍勃·米勒协助监督总回报基金，该基金今年以来已上涨了约8％，超过了约80％的同类基金。 30年盈亏平衡点约为1.91％，这对米勒而言过于悲观。这是因为TIPS与消费者价格挂钩，而且CPI历来比通胀指标超出美联储的目标约40个基点。因此，目前的收支平衡率意味着美联储将在未来30年内距离2％的目标低约0.5%。他指出，如此大的失误似乎不太可能。 他说：“我对美联储能否长时间将通胀锁定在2％的位置持怀疑态度。但我不会低估他们的尝试意愿。”美债频道 >>
主题：美债市场观察 | 评论：Vanguard BlackRock ArdentAsset LoomisSayles Invesco | 新闻源：Bloomberg ---END---
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