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美债频道美国国债已经失去了避险资产的某些光环，有哪些替代方案？ |
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 编辑：王真 发布时间：2020.09.14 20:00 据市场观察(MarketWatch)报道，GMO资产配置负责人本·因克在8月底发出了关美国国债市场的警告：尽管美国国债在过去6个全球熊市中平均上涨了11％，但投资者不应指望未来会有类似的表现，也不要指望受到股市冲击的影响。 几天后，因克的观点得到验证。9月4日，随着科技股的抛售开始，纳斯达克综合指数抛售了多达5.1％。与收益率相反的国债价格也下跌。30年期美国国债收益率上升0.12个百分点，至1.46％，是自新冠肺炎疫情(Covid-19)恐慌高峰以来最大的单日涨幅之一。10年期国债收益率也上涨了0.09个百分点。 投资者已经基本放弃了国债市场可以提供收益的想法，因为10年期基准收益率目前的交易价格约为0.7％，低于年初的1.9％。但是，美国国债的抛售向投资者传达了另一个信息：不要像一年前那样依靠美国政府债券市场提供对风险资产的对冲。 要了解原因，投资者应考虑美联储(Federal Reserve System, Fed)。中央银行设定短期美国利率，而长期国债收益率则基于市场对利率和通胀的预期而波动。美联储的应应对措施最初利多国债，因为中央银行将利率降至接近零，并恢复了危机时期的债券购买计划。这些举措推动iShares 20年国债ETF今年上涨了22.4％。 现在，因克说，即使股票在年底前再次跳水，长期国债的潜在收益也将受到限制。 原因之一是美联储承诺让通货膨胀率超过其2％的目标，以弥补大流行期间的产生的工作岗位缺口。较高的通货膨胀侵蚀了长期债券的价值，通胀将直接抵消国债的收益率。 第二是美联储拒绝使用负利率。而且由于利率不能降至零以下，意味着美国国债的收益率不可能降至零以下。 这些政策意味着，投资者应避免选择期限长的国债。 因克说：“我们真的不喜欢长期国债。这并不是因为我们有信心债券收益率会上升。这是因为它们有上升的风险，而下降的幅度很小。这对您来说是一种不对称的风险。” 华尔街的共识似乎是，随着美联储继续刺激经济增长和通货膨胀，以及总统选举(2020 Election)后投资者对前景有了更好的预判，收益率将在年底前上升。美国银行(Bank of America)预计10年期基准收益率可能攀升至1％。BCA Research并没有预判年底的收益率目标，该机构认为，“随着投资者的定价，长期到期收益率可能会上升，这可能是美联储最终不得不通过迅速收紧政策来应对高通胀的原因。” 这意味着投资者应避免使用低息票的长期债券，例如国债和高级债券 High-Grade Bond ，以及避免投资于这些债券的ETF。 有很多专注于短期债券的ETF，例如iShares 1-3年期美国国债ETF，先锋短期债券和先锋短期国库券ETF。但是这些投资组合的收益率很低，分别为1.4％，2％和1.6％。而且，由于他们主要投资于美国国债和高质量债券，因此如果因克和其他策略师的判断正确的话，它们可能不会为市场抛售提供对冲。 晨星(Morningstar)的分析师埃里克·雅各布森表示，投资者可能还希望关注其债券基金经理所使用的基准。疫情期间国债和公司债券发行热潮导致彭博巴克莱综合债券指数的发行期限飙升至6年以上。因此，投资者可能希望寻找使用调整后基准的核心债券基金或将其存续期保持在较低水平。 可以肯定的是，在过去10年中，押注美国国债市场和存续期已经损害了一些资金管理人的表现。但是，除非美联储转向负利率政策，否则投资者应将目光投向国外。对于期限短的免税收益，因克和BCA策略师建议使用完全不同类型的债券：市政债券。 BCA称，尽管人们仍然担心市政预算的可持续性，但更广阔的市政债券市场持续了5.2年。这低于美国国债和公司债券市场分别为7.3年和8.8年的期限。 投资者也可能要考虑全球政府债务。欧洲央行(European Central Bank, ECB)和日本央行(Bank of Japan, BoJ)已经实施了负利率，这意味着在全球股市下跌中，欧洲和日本国债的潜在价格上涨没有上限。 当然，只有投资者能够积极地交易它们并避免持有它们到到期日，这些市场的债券才是一个好选择。因此，投资者可能希望考虑可以在整个市场进行投资的资金管理人，并购买新兴市场债券以获取收益，并购买发达市场债券以提供下行保护。基金经理还可以押注货币，以帮助抵消国外的负收益。 因克说：“对于全球债券管理者来说，这是一个巨大的挑战，因为标准基准关注于低收益到负收益的债务，这与美国债券市场完全不同。”美债频道 >>
主题：美债市场观察 | 评论：BoA BcaResearch Morningstar | 新闻源：MarketWatch ---END---
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