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QE可能会结束，但美联储的美国国债持有量即将飙升

 

　　

 

编辑：徐俊  日期：2019.05.22 15:25

据彭博社(Bloomberg)报道，如果你认为美联储(Fed)已经完成量化宽松政策，你可能只对了一半。

分析师表示，明年美联储将恢复大规模购买债券 - - 这次只是美国国债 - - 其数量可能最终超过其危机时期的购买量。根据富国银行(Wells Fargo)的估计，央行的资产负债表将超过其历史峰值，因为它将在未来十年增持超过2万亿美元的国债。

当然，它不会被称为量化宽松，尽管美国总统特朗普(Trump)敦促美联储重启QE。这些购买旨在逐步取代美联储持有的抵押贷款债券，并在银行体系中保留充足的储备，而不是试图压低长期利率以刺激经济增长。但有些人说，这种影响大致相同。

道明证券(TD Securities)全球利率策略主管米斯拉表示，“对于已经在市场超过10年的投资者来说，它会感觉像是QE。美联储将再次成为美国国债的最大单一买家，而且这次并不是QE。”

美国国债市场的情况可能对整体经济产生持久影响。财政部收益率不仅反映了政府为一系列联邦计划借钱所支付的金额，而且作为贷款的全球基准，它们还决定了从抵押贷款到汽车贷款和公司债务等各方面的利率。因此，美联储在量化宽松期间购买和持有的越多，理论上消费者和企业最终将获得贷款的成本越低。

在后危机时代，10年期美国国债的收益率平均略低于2.5％ - - 大约是金融危机前水平的一半。

富国银行全球经济学家布赖森表示，由于这些资产负债表动态，货币政策“今天比”危机前更具刺激性“。对普通人来说，最重要的一点是，在其他条件相同的情况下，由于美联储持有大量债务，大型经济体的抵押贷款和其他长期贷款利率略低。

汇丰银行(HSBC)美国利率策略负责人戴尔表示，QE的影响来自其“信号效应”，随着投资者预期美联储的购买量，这导致收益率下降。另一个警告是，财政部市场在过去十年中翻了一番，因此美联储资产负债表积累的影响可能不会像实际的量化宽松计划那么大。相对于经济规模而言，央行的债券投资将继续低于量化宽松期间的投资。

周三，美联储将公布上次政策会议纪要，这可能会提供有关其计划如何处理资产负债表的线索。

在2008年第一轮量化宽松政策开始之前，美联储持有的美国国债不到9000亿美元。到2017年，它已经增加到2.5万亿美元，以及1.8万亿美元的抵押贷款支持证券。美联储最终于2017年10月开始解除量化宽松政策，并推动货币政策正常化。

美联储主席鲍威尔(Powell)表示，美联储永远不可能将其资产负债表的规模恢复到危机前的水平。但美联储官员没有详细说明的是，它将增长多少以及中央银行将吸纳多少美国债务。

截至年底，美联储仍将持有约2万亿美元的国债。然而，到2020年中期，大多数华尔街银行都希望美联储再次支撑美债。富国银行估计，到未来十年结束时，债务持有量将增加一倍以上，达到约4.4万亿美元，其资产负债表总体规模接近5万亿美元。另一方面，其抵押贷款支持证券持有量将从1.4万亿美元缩减至4000亿美元以下。

仅在明年，道明证券预计美联储将从公开市场购买约3000亿美元的国债，或者说弥补美国不断膨胀的赤字。除此之外，美联储将直接向政府购买近3000亿美元的到期国债。

美联储购买什么资产从来是市场的指标。美联储官员们表示，他们可能会偏向于将购买较短期限的资产，但尚无最终计划。这可能会压低短期国债的收益率，并扩大3年期与10年期国债的利率差 - - 这是一个关键的经济衰退先导指标。

鲍威尔在5月1日的新闻发布会上表示，“作为正常化的一部分，我们将不得不决定长期应该达到什么样的成熟结构。”

那么为什么美联储会重新购买国债呢？其中部分原因仅与会计有关。虽然人们的注意力集中在美联储的资产负债表，但它也有负债，主要是流通货币和银行储备。与任何资产负债表一样，双方需要净额结算。由于这些负债往往随着经济的增长而自然增加，因此美联储的资产也必须如此。

正是这种平衡行为促使华尔街的一些人说QE放松正在造成储备稀缺。通过缩小其资产基础，美联储挤压储备，因为货币在其分类账的负债方面增长。纽约联储主要负责人洛根在4月份表示，它正在监测储备条件变化的指标。一旦美联储决定银行系统有适当的储备水平，就需要再次开始购买国债。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师霍恩巴赫估计，美联储明年将从公开市场购买约2780亿美元的国债，他表示，其中三分之一将用于防止货币增长挤压银行储备。

遏制金融风险的危机后监管以及美联储作为政策工具支付超额准备金利息这一事实也促使银行持有的现金远远超过以往。这一切都表明美联储可能会通过不断购买美国国债来不断增长其资产基础。

只要资产负债表上的债务存量仍然很大，一些学者就会建议它将继续为经济提供刺激。

短期融资市场的发展可能迫使美联储出手。本月，美联储降低了超额准备金的利率，以保持其目标利率不再上升。一些观察人士称，这是QE放松的连锁反应，导致短期现金需求上升。

美国银行(BankofAmerica)美国利率策略主管卡巴纳表示，“这确实引发了人们对美联储真正了解银行系统流动性状况和储备需求的能力的质疑。这增加了美联储比预期更早增加资产负债表的可能。”美债频道 >>

主题：缩减资产负债表  | 评论：WellsFargo  TDSecurities  HSBC  MorganStanley  BankofAmerica  | 新闻源：Bloomberg

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