美元指数本周连续两个交易日下跌，延续了二月中旬启动的下行趋势，然而主要对手货币并未受到类似幅度的提振，黄金也表现疲软，这表明，这种下跌主要受到技术面及其减仓驱动，而投资者对于即将公布的通胀和总产出数据以及随后官员的密集讲话十分担忧。

截至发稿时，ICE美元指数3月合约下跌0.08%，报103.670。

随着比较优势减弱，美元指数结束了连续七周上涨的趋势 _By Bloomberg

▉ 核心主题

① 美联储动态

近期，多位美联储(Fed)官员发表了讲话，使得市场对该货币当局政策前景的预期进一步转向鹰派，即降息将会到来，但可能是在6月，只有在反通胀进展远好于预期的情况下才会提前至5月。这意味着这一轮降息的步伐慢于此前的平均水平，美联储副主席杰斐逊(Philip Jefferson)的一番话更是将预期进一步拉低，他上周说，20世纪90年代中期，美联储通过降息、三次会议维持利率不变，然后进一步降息，实现了经济的软着陆；而美联储理事沃勒(Christopher Waller)和其他官员均指出，在这一轮政策放松周期中，美联储央行应该“耐心、谨慎、有条不紊”，或“稳步、缓慢地降息”。

多数机构表示，这一轮降息的节奏将很难预测，过程中可能会出现暂停的情况，而这将基于数据。

>> Stifel Nicolaus的首席经济学家林赛·皮耶扎表示：“这一次，美联储在各个方面都可以保持耐心。一旦降息开始，前进的道路可能会不如市场预期的那么统一和可预测。美联储没有动力急于提供这种舒适的条件。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“我们不认为降息一定需要在每次会议上进行。这实际上最终将取决于数据。但我们预计2024年将从5月开始降息，总共降息125个基点。”

>> 嘉信理财(Charles Schwab)的首席固定收益策略师凯西·琼斯表示：“鉴于失业率较低，经济似乎正在以健康的增长率发展，其理念似乎是‘首先 - - 不要造成伤害’。如果经济疲软，还有很大的降息空间，但通胀反弹将更难以应对。”

>> 德意志银行证券(Deutsche Bank Securities)的首席美国经济学家马修·卢泽蒂表示：“一种选择是将降息分两个阶段，首先是几个25个基点的降息，然后可能会有很长时间的停顿。如果他们不知道中性利率水平是什么，特别是如果它可能比他们之前认为的要高得多，他们很难说他们正在将利率向中性利率调整。”

>> 桑坦德美国资本市场(Santander)的首席美国经济学家斯蒂芬斯坦利表示：“如果这些举动看起来是随机的，那么它可能会造成一种有问题的感官 - - 大概他们是在对数据做出反应。不过，只要他们能证明其依赖数据的方法，我认为也是可行的。”

② 欧洲央行政策前景

欧洲央行(ECB)近期多位官员发表了讲话，尽管他们试图强调所谓独立性，但事实上，在美联储降息之前，该货币当局不太可能采取类似举措，这意味着，随着对美联储首次降息的预期推迟到了5月，欧洲央行最快也要到6月才会采取行动，以避免政策转向领先和利率固定在高位导致经济活动持续受到抑制。

市场定价显示，交易员预计欧洲央行今年将总共降息4次 _By Bloomberg

截至发稿时，市场定价显示，交易员预计欧洲央行今年只会降息4次；相比之下，去年年底预计为7次。

希腊(GRE)央行行长雅尼斯·斯图尔纳拉斯周一表示，欧洲央行面临着比美联储更严峻的挑战，他预计将于6月开始降息。他告诉当地媒体说：“欧洲央行要比美联储困难得多的问题，包括银行体系分裂和主权债务危机的遗留问题。欧洲央行应该在6月开始降息，以现实主义和渐进主义来指导我们的行动。预计通胀很可能在秋季接近央行的目标水平。”

行长拉加德(Christine Lagarde)上周五表示，尽管欧洲央行将需要额外的数据来确信通胀不会再次爆发，但最新的工资数据令她感到鼓舞。她告诉当地媒体：“第四季度的工资数据显然令人鼓舞，管委会需要更加相信，我们观察到的反通胀进程将是可持续的，并将使我们达到2%的中期通胀目标。”

欧元区的通胀正在放缓，但仍将高于欧洲央行的目标水平 _By Bloomberg

对于欧洲央行是否会领先于美联储降息，她说：“欧洲央行是独立的。在我们做出的评估和批准的政策决定中，我们决心继续保持数据依赖和独立性。”

此前，管委会成员，德国(GER)央行行长约阿希姆·内格尔表示，欧洲央行可能会逐步放松货币政策。他告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“当我们谈论金融市场时，通常最好循序渐进。我认为，通常从理论上讲，循序渐进的方法会有更好的结果。”

对于市场将首次降息的预期推迟到6月，他说：“我对此感到更自在。”

对于此前霍尔兹曼表示，只有在美联储降息后，欧洲央行才有可能降息，纳格尔说：“我们正在为欧元区制定货币政策。所以我必须看看欧元区的数据告诉我什么。”

当天早些时候，管委会成员，奥地利(AUT)央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示，他不认为欧洲央行将领先于美联储启动降息，而后者降息不会很快到来。他告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“如果美联储改变政策，那么我认为它将面临与欧洲相同的条件。通常情况下，美联储政策在过去几年总是以大约半年的时间领先与我们，所以我认为，我们也会晚一些跟进。”

他警告称，中东局势构成关键通胀上行风险。他说：“那里的局势仍有可能爆发。我们没有和平计划，也没有解决方案。因此，冲突可能会持续下去，并可能在某个时刻爆发。如果真的发生了 - - 假设我们有一艘油轮滞留在霍尔木兹湾，油价将大幅上涨。可能性很小，但是存在这种可能性。”

对于利率前景，他说：“市场对今年降息90个基点的预期可能太高了。不过，如果条件允许，我愿意在其他人之后进行更大幅度的降息。”

▉ 经济数据

① 消费者信心指数

美国咨商会(CB)公布的消费者信心指数(CCI)数据显示，2月，该指标较上月大幅回落8个百分点以上，至106.7%，低于经济学家预期的115%，为三个月以来的最低水平。同时，消费者的预期指数和现况指数也大幅下滑。

美国消费者信心指数下滑少数人预计未来6个月状况好转 _By Bloomberg

“虽然通胀仍然是消费者最关心的问题，但他们现在对食品和汽油价格的担忧有所减少，他们更关心劳动力市场形势和美国政治环境。”CB的首席经济学家丹娜·派特森表示。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“鉴于对就业市场的信心下降有可能持续削弱消费者支出，在当前环境下，该调查的劳动力组成部分尤为重要。”

>> FWD Bonds的首席分析师克里斯托弗·鲁普基表示：“企业资本支出为未来经济增长埋下了种子，因为这些支出使企业能够进行更多投资，以满足未来对其商品和服务的需求。虽然经济学家已经放弃了衰退的警告，但实际工作的商界领袖对未来的经济不那么确定。”

② 全球通胀前景

二十国集团(G20)会议公报草案称：“我们注意到，全球经济软着陆的可能性增加了。全球经济前景的风险更加平衡。有利的风险包括比预期更快的通货紧缩。

国际货币基金组织(IMF)预计全球的通胀率将会持续回落 _By Bloomberg

大多数经济体的通货膨胀已经消退，这在很大程度上要归功于适当的货币政策、供应链瓶颈的缓解和大宗商品价格的回落。不过，仍然存在不利的通货膨胀动态导致持续紧缩的融资条件的风险。”

③ 耐用品订单

美国商务部人口普查局(BC)的耐用品订单月报(DGO)显示，1月，耐用品订单环比减少6.1%，降幅高于经济学家的预期，为2020年4月以来的最大降幅。

飞机订单大幅下降导致总耐用品订单录得3年来最大降幅 _By Bloomberg

订单大幅下降主要因为波音公司的一架飞机发生事故后，商用飞机订单大幅下降。尽管许多企业仍致力于进行长期投资，但借贷成本飙升和对需求的担忧导致许多企业在年初取消了扩张计划。这表明，未来几个月工厂生产可能难以持续反弹。

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家伊丽莎·温格表示：“耐用品订单表明，第一季度资本支出表现疲软。再加上过去几个月仅略有改善的资本支出意图，报告表明，企业正在仔细审查其投资计划，这是未来经济增长谨慎的一个迹象。”

▉ 市场数据

商品期货委员会(CFTC)的数据显示，截至2月20日当周，机构投资者的欧元多头头寸降至2022年11月以来的最低水平，为连续第五周下降。

机构不再看好欧元，其欧元多头头寸已经连续第五周下降 _By Bloomberg

>> 道富环球(State Street)的市场宏观策略主管迈克尔·梅特卡夫表示：“过去一周，机构投资者大量抛售欧元对大多数十国集团(G10)货币。除了瑞兰隔阂日元，这这似乎表明欧元正被用作融资交易。”
 

▉ 机构观点

>> 加拿大丰业银行(Scotia Bank)的首席货币策略师肖恩·奥斯本表示：“过去几个月，日本的通胀数据一直在下降，但今天的数据确实表明，即使在日本，通胀也很棘手。我们正在等待PCE数据给我们一个更强的方向感。我认为我们已经为略强的数据做好了准备；然而，要想真正让美元走强，可能必须是一个巨大的上行意外。”

>> 瑞银全球财富管理公司(UBS global Wealth Management)的球外汇和大宗商品主管多米尼克·施奈德表示：“美国以外更大的增长稳定性将限制美元的涨幅，并可能为一些回调奠定背景。由于美国以外的经济数据还有进一步上行的空间，美国数据好转的影响可能会减弱。例如：最新的欧元区服务业活动数据表明创下八个月新高，推动了欧元连续第7个交易日上涨。下周将公布的中国采购经理人指数也可能提振全球增长前景，因为目前的市场一致预期并不高。”

>> 三菱日联金融集团(MUFG)的策略师德瑞克·赫尔潘尼表示：“各地的通胀下降速度都快于预期，但欧洲、日本和中国的疲软增长将有助于为美元提供适度支撑。”

>> Jefferies Financial Group的全球外汇主管布拉德·柏克德表示：“目前，交易员们只能关注美国国债的技术信号，2年期收益率将是关键。如果该利率高于200天移动平均线，应该会限制美元的跌幅。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数和外汇分析师廖青表示：

日内需关注：欧元区2月经济景气指数以及美国第四季度核心PCE物价指数年化季率修正值。美指&外汇频道 >>

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