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FedWatch为什么市场预计美联储本轮加息幅度有限？受到3座债务大山压制 |
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 编辑：王真 发布时间：2021.12.12 23:08 随着通胀率飙升至近40年高位，美联储(Fed)不得不冒着可能拖累经济复苏的风险收紧货币政策，同时，央行还将面对一个重大风险 - - 美国(USA)财政部、企业和家庭巨额负债的利息成本飙升。 2020年初以来，企业债务飙升了1.3万亿美元，因为危机(Covid-19)时期美联储将利率下调至历史最低水平。如果进入加息周期，借贷成本上升的风险很明显。这可能会引发美联储对金融稳定的担忧。 美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)面临一项艰巨的任务 - - 自格林斯潘(Alan Greenspan)时代以来，美国央行从未面对过目前异常高的通胀。
再融资需求创新高 _By Bloomberg 鲍威尔面临的挑战是试图促进就业增长的情况下遏制通胀，此举可能会激怒两个政党，并可能引发1990-1991年经济衰退以来的首次硬着陆。 哈佛大学经济学教授、2012年至2014年担任美联储理事的杰里米·斯坦说：“他们处境艰难。如果通胀更加持续，而且他们真的必须大幅加息，你可以想象资产估值会发生什么：市场对利率敏感度非常高。” 美联储11月2日公布的《金融稳定报告》指出，衡量企业债务脆弱性的关键指标，包括杠杆率和利息覆盖率 Interest Coverage Ratio ，已回到疫情前的水平。报告称，利率急剧上升对资产价格构成风险，可能拖累增长并导致损失。 此前，剧烈的市场波动曾动摇过鲍威尔领导的美联储。面对股票和债券的剧烈波动，官员们在2018年底加息后暂停了上调利率，并在次年降息3次。 金融稳定仍然是政策制定者关注的主要问题之一。11月的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要显示，他们中的一些人提出了这个问题。 鲍威尔上周表示，官员们将考虑在12月14日至15日开会时加速缩减资产购买(Taper)，可能提前3个月完成缩债。完成缩债就是给更早加息留出空间，理论上明年3月就可以首次加息。但是创纪录的债务水平可能会迫使它们放慢步伐。 ▉ 缓慢推进 耶鲁大学管理学院教授，前美联储高级经济学家威廉·英格利希表示：“他们可能会走得更慢一点，看看事情如何发展，以及美国是否确实出现了问题 - - 至少在非金融企业领域。这会是货币政策不确定性的另一个来源。” 美联储对疫情的紧急反应包括对企业部门的前所未有的支持。虽然与美联储的一些疫情应对工具相比，干预并不大规模，但这种支持措施推动了以历史低利率创纪录的借贷激增。 根据穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)的数据，这种组合将投资级债券的久期 Macaulay Duration 推高至接近纪录水平，并将5年期再融资需求推升至2.5万亿美元的历史新高。 如果更高的利率和更广泛的企业借贷会限制获得信贷的机会，这可能会将更多的公司推向破产。 Oaktree Capital Management的联合创始人霍华德·马克斯说：“当你鼓励人们借钱时，有一些消极的因素 - - 后来觉得你不能提高利率，因为有这么多人借了钱。这是一个陷阱。” 可以肯定的是，利用这个机会以较低利率发行长期债券的大公司已经加强了其资产负债表。更高的企业利润也将缓解压力，但如果经济因货币政策收紧而放缓，这些压力可能会加剧。 但是，尽管许多公司利用了低利率，但它并不普遍。根据标准普尔评级(S＆P Global Ratings)的数据，预计明年将有近500家公司试图进行再融资。根据惠誉评级(Fitch Ratings)的数据，没有评级的中小型公司将更困难。 在疫情期间，政府和家庭债务也激增 - - 政府债务27万亿美元，家庭15万亿美元均创新高。虽然这些部分看起来相对健康，但不断上升的借贷成本可能会使偿还联邦债务在政治上更加令人担忧，并给低收入美国人带来压力。 一些人认为，较高的债务负担限制了美联储加息幅度。 太平洋投资管理公司(PIMCO)的经济学家蒂芙尼·威尔丁表示：“金融状况对美联储的所作所为相对敏感。疫情可能使决策者更加敏感，因为我们已经看到债务增加。这将向我们表明，这个加息周期的顶部，这个加息周期的终点，甚至可能低于上一个周期。” 美国还有一些更弱的公司 - - 有时被称为僵尸公司，因为它们没有产生足够的现金流来偿还债务 - - 随着借贷成本的回升，这些公司可能很脆弱。 根据彭博(Bloomberg)汇编的数据，在疫情期间，罗素3000指数的成分股公司的僵尸公司数量跃升至772家。现在，虽然这一数字已缩减至621家，但与疫情前相比，仍高出100家。 此外，根据穆迪的数据，企业债的平均信用评级一直在下降 - - 这是一个早期警告，如果偿债成本上升，其中一些公司可能会在偿还欠款方面遇到问题。 Apollo Global Management的首席经济学家托斯滕·斯洛克表示 ：“经济比以往任何时候都更容易受到利率上升的影响。美联储能加息多少？答案是，他们实际上不能将利率提升至过高的水平。”FedWatch >>
主题：美联储利率前景展望 | 评论：Moody OaktreeCapital PIMCO ApolloGlobal | 新闻源：Bloomberg ---END---
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