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FedWatch即使美国核心通胀重新加速回升，美联储仍然可能不会加息 |
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 编辑：王真 发布时间：2024.02.23 18:30 在近期主要通胀指标反弹推动市场对美联储(FED)政策/利率预期发生重大逆转之际，投资者对政策可能进一步收紧而非放松，通胀可能难以顺利回归至目标的担忧有所增加。 第一点，是由美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)提出的，他说：“美联储下一步行动是加息的可能性依然存在，这一概率可能是15%”。而Jupiter Asset Management的绝对回报债券基金主管马克·纳什认为，这一概率为20%。
市场对美联储等主要央行今年降息幅度的预期已经大幅下调 _By Bloomberg 萨默斯的论点是在市场重新思考利率走势之后提出的。一月初，期货市场预计今年美联储将进行六次降息。这一市场预期与美联储自己的预测不一致，但交易员押注今年通胀将很快得到缓解，就像2023年下半年那样。 然而，自1月以来，宏观经济形势发生了一些变化。通胀率下降速度低于预期，就业市场表现稳固。此外，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)已明确表示，在降息之前美联储将采取耐心态度。因此，利率交易员们调整了他们的预期。目前市场定价显示，降息将从6月而非3月开始，并预计有三至四次。 ▉ 押注加息是否变得合理了呢？ 目前，市场预期与美联储自身的观点更加一致。根据美联储去年12月的预测，其平均官方预测显示2024年将有三次降息，这一观点被鲍威尔在1月份重申，且于2月份的采访中再次被强调。这意味着市场和美联储对于未来利率调整方向的看法正在逐步趋同。
12月点阵图显示：今年年底利率升至4.40% → 2023年底利率为5.10% → 2024年底降至4.10% → 2025年底降至3.10% → 长期中性利率仍为2.50% _By Bloomberg 结合当前美国(USA)略显通胀压力的经济形势以及市场对利率预期的趋势变化，押注加息是否变得合理了呢？分析师凯特·杜吉德认为并不尽然。 她指出，萨默斯主要引用了1月份消费者物价指数(CPI)数据，该数据显示通胀确实处于高位。综合通胀率降温幅度低于预期，同比增长率为3.1%。核心通胀率则保持稳定在3.9%。而萨默斯特别关注“超级核心”（非住房服务类）通胀以及业主等价租金，这两项指标在一月份的年化增长率达到了7%。
住房成本仍是通胀居高不下的主要因素 _By Bloomberg 尽管萨默斯承认这只是一个月的数据，但他表示这也可能标志着一次“小型范式转变”。凯特认为，这种观点有些牵强，至少现在下结论为时尚早，她指出对这些数据持保留态度的原因：通胀预期看起来较为平稳，OER(业主等价租金)的跳跃性增长可能只是暂时波动，并且一月份的通胀数据往往会出现异常。因此，认为二月份的数据可能会稍微降温是合理的推测。 美国股市和债市对通胀数据反应不佳，但凯特认为这更多地反映了市场对未来通胀下降幅度以及降息乐观情绪的定价程度，而非数据本身的问题。 凯特认为，目前没有迹象表明美联储预计今年会加息。周四公布的1月份美联储会议纪要显示，官员们对通胀风险保持“高度警惕”，并对过快降息持谨慎态度。强劲的股市和信贷市场加剧了美联储的谨慎情绪，“多位与会者提到，金融条件已经或可能变得过于宽松，这可能会给总需求带来过度动力，并导致通胀进展停滞不前。”尽管存在这些保留意见，但美联储仍在讨论的仅仅是降息问题。 ▉ 即使核心通胀重新加速，美联储仍然可能不会加息 道明证券(TD Securities)美国利率策略部门主管根纳季·戈德伯格表示：“美联储上调利率的可能性很小，除非他们看到核心通胀出现显著的加速上涨。值得注意的是，美联储只能对某些类型的通胀产生影响，供应链瓶颈可能不会成为触发加息的因素。” 他指出，市场对今年降息的预期非常高，如果美联储未能降息，将会使市场预期落空，可能会出现戏剧性的价格重估：股市暴跌、企业信贷利差扩大以及金融条件显著收紧，“只要保持目前5.5%的利率水平，美联储实际上就已经在进行相当程度的紧缩。” 若要重启紧缩政策，可能需要看到美国劳动力市场进一步升温。美联储主席鲍威尔在最近的每次会议中都强调的劳动力市场朝着供需平衡改善趋势前进，但如果需要加息，以要劳动力市场变得紧张、通胀压力增加为前提。如此一来，美联储的决策考量会发生变化，即原本在追求最大化就业和稳定物价两个目标时面临的双向风险，可能会转变为失业率上升的风险相对减小、控制通胀的压力增大。 ▉ 市场观点 >> 加拿大蒙特利尔全球资产管理公司(BMO Global Asset Management)的固定收益和货币市场主管艾拉·戴维斯表示：“有很多可能的、合理的结果。虽然我坚持预计2024年将会降息75个基点，但我很难满怀信心地这么说。今年利率市场双向都将出现极端波动。” >> 安联的首席经济顾问埃里安(Mohamed El-Erian)警告称，通胀率降至美联储神奇的2%目标的最后一站将被证明是艰难的。他在CNBC的电视节目上说 ：“人们意识到商品的通货紧缩是有限度的，商品价格实际上在下降。而服务通胀仍然具有粘性，这意味着达到2%将是棘手的。因此，今年如果只有两次降息，我不会感到惊讶。我预计，美联储将从6月开始降息。” >> 高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的多部门固定收益投资主管林赛·罗斯纳表示：“这场通胀斗争的最后几码将是崎岖不平的。这确实有点像乒乓球比赛到了赛点。我认为确实存在萨默斯所说的进一步加息的风险，不过，我认为，将利率保持在这样的水平更长时间更有意义。” >> 太平洋投资管理公司(PIMCO)的经济学家蒂芬妮·威尔丁表示：“除了波动的国内经济数据外，还有国际因素。其中包括：红海的冲突和巴拿马运河因干旱而拥堵，航运中断导致运费上涨。这一切都可能导致通胀和政策预期走走停停。存在风险，而且很难预测。”FedWatch >>
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