要点：

市场矩阵(MarketMatrix.net)的宏观分析师姜宇淳表示：由于 点阵图以及经济预测超出了市场的预期，金融资产大幅波动，但很快鲍威尔火速出来救场 -- 乐观情绪和对加息路径的鹰派立场基本没有出现。

在整个新闻发布会上，鲍威尔试图淡化所谓的点阵图预测的重要性，他指出这只是个人预测的集合，而不是商定的计划。并拒绝将“软着陆”情景称为他的“基线预测”。

很明显，鲍威尔是在削弱点阵图发出的信号，所以导致市场感到了既混乱又令人困惑。股市的反应也表明了这一点。美股在SEP发布后下跌，但在新闻发布会开始时反弹，随后又下跌。

其实美联储的意图很简单，就是想告诉市场我们仍在保持金融环境的限制性。

对此，市场却不以为然，尽管美联储尽可能发出强硬的信号。问题只是市场是否会听取他们的意见。如果经济开始疲软，这些点阵图预测实际上不会成立。根据以往经验，美联储“打脸”的次数并不在少数，所以导致华尔街更多选择做空美联储的言论及其预测是有道理的。

综合来看，在即将到来的通胀数据没有出现任何重大上行意外的情况下，美联储很有可能已经完成加息。

美联储希望看到令人信服的证据，证明利率已经达到了适当的水平。美联储已经非常接近美联储认为需要达到的目标了。只有当达到足够限制性政策的时候，人们才会知道它的存在。

在未来FOMC将继续逐次进行决策。如果合适，准备进一步提高利率。随着利率水平接近适当的政策立场，风险变得更加双向化，过度紧缩和过度宽松的风险变得更加平衡。

因为政策存在滞后性，美联储当前仍然面对太多不确定性。美联储的决策将基于数据和风险评估，美联储将会小心行事，官员们希望小心，不要草率得出任何结论。

关于今年最后两次议息会议，美联储在这两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况。最近消费者支出数据特别强劲，美联储并没有预计看到消费者支出减少。

关于中性利率的水平，只有到达那里才能知道。中性利率可能已经上升，中性利率可能高于长期利率。目前中性比率预期中值没有增加，但人们在改变他们的预估。

① 决定降息的部分原因可能是实际利率正在上升，因为通货膨胀正在下降。目前的工作重点是要找到美联储可以维持的利率水平。

② 当进入2024年时，美联储将同时考虑政策滞后性和数据。这意味着明年开始，美联储的决策将更为谨慎。

① 将通胀率降低到2%还有很长的路要走，不过令人欣慰的是，长期通胀预期仍然保持良好的锚定状态。

② 持续的高能源价格将影响通胀预期。不过，能源价格对经济走势没有太大的指示作用，美联储倾向于忽略能源价格的短期波动。

③ 美联储致力于实现和维持足够限制性的政策，使通货膨胀率随着时间的推移降至2%。美联储将保持限制性利率，直至有信心通胀将降至2%。最近三次通胀数据非常好。

① 工资增长显示出一些放缓的迹象，市场担忧的“工资-通胀螺旋”出现的可能性进一步下降。工资涨幅最大的是低收入岗位。根据大多数指标，实际工资现在是正增长。

② 劳动力市场出现了实质性的再平衡，而失业率并没有大幅增加，这是一件好事。

③ 在中值预测中，鲍威尔并不认为失业率会大幅上升，但也强调，这并非是一个保证。

④ 关于当前美国汽车工人大罢工，FOMC不会就此发表评论。不过，关于全美汽车工人联合会的罢工，罢工的持续时间将影响产出、就业和通胀。

美国经济发展似乎依然有明显的强劲势头，软着陆是FOMC的首要目标，美联储不希望削弱软着陆的可能性。尽管如此，美联储不会将软着陆视为基本预期。美国经济有一条达到软着陆的可行路径。

经济增长不是美联储的使命，问题将是，经济增长是否真的对实现2%通胀的能力构成威胁。不过调查显示人们对美国经济不满意。当美联储提高利率时，靠借贷为生的人们感受会更强烈。

加息导致经济衰退“始终是一个担忧”。经济在加息情况下保持稳定是一件好事，但如果经济表现比预期更强劲，这意味着美联储将不得不采取更多措施来降低通胀。

住房供应受结构性限制。美联储已经观察到住房服务通胀的逐渐放缓对租金的影响。

政府停摆通常对宏观经济影响不大。FOMC不会对政府停摆发表评论，但政府停摆可能会令美联储所需的一些数据推迟，美联储必须处理这个问题。

今天略显鹰派的美联储声明反映了自上次会议以来我们所看到的经济强劲势头。政策制定者现在变得鸽派的动力为零，尤其是在油价上涨、汽车罢工可能推高工资和潜在汽车价格的情况下。”

鲍威尔尚未准备好让步，但市场可能会忽视他的言论。投资者知道他对宣布对抗通胀的胜利持谨慎态度。

鲍威尔主席和美联储在今天的联邦公开市场委员会会议上发出了明确的鹰派、长期走高的信息。美联储预计通胀将稳步降温，而劳动力市场仍处于历史紧张状态。但我们认为，劳动力市场的持续失衡更有可能使通胀‘卡’在目标之上。

这次发布的内容比预期更加鹰派。虽然政策紧缩仍在酝酿之中，但美联储可以进入观望模式，从而暂停。然而，主要风险仍然是通胀，这可能支持鹰派。

看起来美联储正试图发出尽可能强硬的信号。问题只是市场是否会听取他们的意见。如果经济开始疲软，我认为这些点阵图预测实际上不会成立。

我们认为美联储已经完成加息。第四季度通胀有足够的下行空间，增长速度也会放缓，这可能会让美联储暂停行动。

鉴于仍然强劲的经济数据，鹰派的暂停和11月加息的威胁挥之不去，不应令任何人感到意外。所有的乐趣都在于2024年的预测。

新的预测表明，美联储对其软着陆前景抱有相当大的信心，因此明年政策宽松的空间非常小。明年的点阵图无疑已经传达了长期走高的信息，并反映出人们对通胀卷土重来的持续警惕和担忧，如果通胀过快过快地松开刹车，通胀就会卷土重来。

今年晚些时候他们仍然面临加息的压力。即使利率较高，经济保持如此强劲的时间越长，人们就会怀疑美联储是否采取了足够的措施来降低通胀。但这并不一定意味着美联储必须继续加息，直到通胀达到2%。将利率保持在这一水平或略高可以将通胀降至这一水平，但为了确保我们走在正确的轨道上，月度数据必须保持下降趋势。

我们从鲍威尔的讲话中主要收获是，软着陆方案将通过更紧缩的政策来实现。

鲍威尔对市场说：这是一次‘跳跃’，而不是暂停。尽管美联储仍然依赖数据并且可以谨慎行事，但另一次加息仍然存在。

这符合我们‘更高、更长久’的预期。在美联储保持利率稳定的情况下，核心通胀指标的任何改善都会导致实际利率上升，这将进一步限制信贷，同时消除美联储在选举年加息的需要。

美联储是否会在未来的会议上进一步加息，这是一个悬而未决的问题，通胀比其他因素更能决定其走势。美联储已将利率调整至高于通胀率，并将长期维持在该水平。即使他们认为没有必要进一步加息，但在这个时候这么说还为时过早。

随着今天的暂停，我们现在正在与美联储进行等待游戏，看看他们迄今为止的行动是否足以实现美国梦寐以求的‘软着陆’。从现在起发布的每一个数据点都将受到仔细审查和研究用细齿梳子来了解美联储是否会再次加息，或者实际上何时开始降息。

美联储可能会在相当长一段时间内维持目前的利率。经济增长比美联储想象的要强劲，没有人 - 甚至鲍威尔 - 知道他们在第四季度会做什么。

可以肯定的是，美联储在平衡通胀与就业方面恢复了中立立场。

如果你真的在寻找最糟糕的消息，那就是利率不一定会走高，而是高利率会停留更长时间 -- 这就是现在新的说法。重要的不是有多高，而是有多长。

虽然这次会议被广泛认为是一次‘跳过’会议，但我们认为今年晚些时候是否有可能再次加息仍有待观察。美联储官员对于是否需要提高政策利率才能将通胀率回落至2%的目标似乎存在分歧。

此外，经济还面临着重大风险。因此，有充分的理由表明，本周期的最后一次加息可能已经成为过去。然而，美联储的预测确实显示2024年降息幅度较小，这使得美联储在经济未能大幅放缓的情况下，有更多选择在更长时间内保持较高的政策利率。

前景明显比市场预期更加鹰派。美联储一直在言行一致 -- 在更长时间内维持较高利率。市场正在追赶美联储一直以来所说的内容。

他们从七月份犹豫不决的加息变成了九月份鹰派的立场。虽然他们的点点表示要再加息一次，但我们都知道得更清楚。他们将尝试尽可能长时间地维持利率，可能比必要的时间更长。