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FedWatch堪萨斯城联储：尽管美联储从去年开始加息，但其紧缩效果自今年第一季度以来才显现，预计高利率水平将持续更久 |
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 编辑：王真 发布时间：2023.07.05 14:30 堪萨斯城联储的两位经济学家约翰内斯·马奇克和赛·萨蒂拉朱表示，为了让通胀率降至2%的目标水平，美联储需要在比市场预期更长的时间内维持较高的利率。原文如下： 为了应对高通胀，美联储在过去14个月内将联邦基金利率提高了500个基点。尽管此后对利率敏感的行业的需求大幅放缓，但通胀下降幅度较为温和。核心个人消费支出(PCE)通胀率从2022年3月的5.4%下降至2023年4月的4.7%，远高于美联储2%的目标。由于劳动力市场发出的信号和近期金融部门面临的压力不一，经济学家转而评估货币政策的立场或有效紧缩程度，以确定最近的加息是否足以使通胀回到目标水平。 评估货币政策的相对紧缩程度需要一种既能考虑通胀预期(影响家庭储蓄或投资决策)又能考虑自然利率（称为r* 的长期基准利率，通常定义为实际利率与2%的通胀率和稳定的产出增长相一致。因此，我们通过计算联邦基金利率与未来四分之一通胀预期之间的差值，然后减去r*来评估货币政策立场。高于零的值表明货币政策采取限制性立场，而低于零的值则表明货币政策采取宽松立场。
虽然联邦基金利率从2022年第一季度开始加息，但货币政策立场直到2023年第一季度才变得限制性 _By kansascityfed 图①显示，货币政策立场(蓝线)和联邦基金利率(绿线)通常会同步变化，尽管水平差异很大。例如，在20世纪70年代和80年代初，联邦基金利率经常高于10%。然而，政策立场并不一定是限制性的，因为通胀预期上升和高r*减轻了利率上升的影响。在当前的紧缩周期中，加息最初必须赶上通胀上升的步伐，而且这一立场直到2022年下半年才开始变得更加限制性。因此，尽管美联储自2022年3月以来已经加息，但其立场自2023年第一季度以来，货币政策才开始实行限制性政策。 图①还揭示了货币政策立场与通胀之间的关系(橙色线)。20 世纪70年代，通胀不断上升，直到1982年政策立场变得足够紧缩。当时，要在较长时期内有效降低通胀，必须将政策立场保持在6%以上。尽管目前1.7%的水平要低得多，但相对于20世纪70年代和80年代初的通胀率也低得多。
当前政策立场预计将放缓经济并逐步降低通胀 _By kansascityfed 历史上，限制性政策立场导致了经济增长放缓和通胀下降。例如，图②显示了增长和通胀如何根据统计模型和1960年以来的历史数据对限制性货币政策立场做出反应。蓝线和绿线分别显示核心PCE通胀和实际GDP的预期路径，未来五年。与过去一年类似幅度的政策收紧预计将逐步温和地减缓通胀，到2026年底将核心PCE通胀同比降低80个基点。 与此同时，未来两年通胀下降预计将与实际GDP累计下降1.2%同时发生。然而，鉴于劳动力市场和家庭资产负债表的独特状况，这些预计影响的不确定性异常高。例如，考虑到劳动力市场工人异常短缺和家庭储蓄过剩，国内生产总值(GDP)甚至通胀的下降可能会更加温和。 鉴于核心PCE通胀率目前为4.7%，图②中预测的通胀率下降不会使通胀率在预测期限结束时接近2%。但货币政策整体从紧程度不仅取决于力度的加大，还取决于政策紧缩立场维持的时间有多长。
在过去对抗通胀的努力中，联邦公开市场委员会多年来一直保持政策限制 _By kansascityfed 在过去的几次联邦公开市场委员会收紧政策的直接目的是降低通胀时，货币政策立场多年来一直保持限制性。例如，1981年5月和1988年12月，联邦公开市场委员会(FOMC)收紧政策，旨在降低通胀率。图③显示，在这两次事件中，都需要在12个季度内维持限制性政策立场，才能实现预期的通胀下降。在1981年周期中，通货膨胀率从8.7%下降到4.5%；在1988年周期中，通货膨胀率从4.4%下降到90年代初的2.5%左右。 我们的结论是，尽管货币政策最近变得紧缩，但通胀往往具有粘性，货币政策可能需要在一段时间内保持紧缩，才能使通胀回到2%的目标。 >> Apollo Global Management的首席经济学家托斯滕·斯洛克表示：”这可能会使上半年股市的涨势变得更加复杂。随着投资者逐渐消化了利率不会很快下降的前景，标普500指数可能回吐今年迄今近16%的涨幅。” 芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具(FedWatch)显示，交易员预计美联储今年至少会再加息一次。FedWatch >>
主题：美联储货币政策展望 | 新闻源：FOX Business ---END---
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