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FedWatch

FOMC会议纪要解读：美联储内部的共识出现了轻微变化，12月极有可能放缓加息步伐

要点：

• 美联储公布会议纪要提及要考虑货币政策滞后性等因素，而且披露，多数与会官员认为，放慢加息的步伐将变得合适。

• 与会者再次确认实现2%这一通胀目标的强烈承诺，并继续预计，为降低通胀，适合继续加息。而且多人认为，政策利率——联邦基金利率的峰值比此前预计的高。

• 因此，官员继续认定，实际经济活动的基线预期有偏向下行的风险，并认为，美国经济在明年某个时候陷入衰退的可能性几乎与基线预期的可能性一样高。

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编辑：王真发布时间：2022.11.24 13:05

美联储(Fed)周四公布的联邦公开市场委员会(FOMC)的11月会议纪要显示，美联储决策者大多支持放缓加息的步伐，暗示12月的加息幅度有望从本月的75个基点下降到50个基点。

美联储会议纪要公布后，美国股指飙升，美债收益率和美元指数加速下行。

▉ 利率前景

② 加息步伐

美联储公布会议纪要提及要考虑货币政策滞后性等因素，且多数与会官员认为，放慢加息的步伐将变得合适。

多数与会者认为，迄今为止货币政策的累积收紧、货币政策行动同经济活动和通胀之间的滞后，以及经济和金融的发展是影响未来加息速度的考虑因素。随着货币政策接近足以实现FOMC委员会目标的限制性立场，放慢加息的步伐将变得合适。

在这些情况下放慢步伐，将让FOMC委员会能更好地评估实现其充分就业和价格稳定目标的进展。这种评估之所以重要，一个原因是，不确定货币政策行动对经济活动和通胀有多大的影响，以及影响的滞后性怎样。

少数与会者称，放慢加息速度可以降低金融体系不稳定的风险。另有少数与会者指出，在放慢加息之前，最好等到政策立场更明确地处于限制性区间，并且有更多具体的迹象表明，通胀的压力正在显著消退。

与会官员认为，利率的最终目标水平比加息步伐更加重要。

由于货币政策接近足够限制经济的立场，与会者强调，在考虑达到FOMC委员会的目标方面，FOMC最终加息达到的利率水平以及政策立场的变化，变得比进一步加息的速度更为重要。与会者一致认为，为了强化FOMC让通胀重回2%目标的强烈承诺，对公众传达这一点很重要。

② 终端利率

在讨论今后的会议可能采取怎样的政策行动时，与会者再次确认实现2%这一通胀目标的强烈承诺，并继续预计，为降低通胀，继续加息是合适的。而且多人认为，联邦基金利率的峰值比此前预计的高。

多位与会者表示，实现FOMC委员会目标所需的联邦基金利率最终水平有很高的不确定性，评估这一水平将部分取决于未来的数据。尽管如此，多名与会者仍指出，迄今为止几乎没有任何通胀消退的迹象，经济内的供需失衡持续存在，他们评估达到委员会目标所必需的联邦基金利率最终水平，一定程度上高于他们之前的预期。

▉ 经济前景

① 经济衰退

由于通胀居高不下，官员们继续认为通胀预期存在上行风险。在实际经济活动方面，私人部门的实际国内支出增长乏力，全球前景恶化以及金融环境收紧，这些都被视为实际活动预期的显著行风险。此外，通胀的持续下降可能性也许需要美联储比预期更大力度收紧的融资环境条件，这被视为另一种下行风险。

因此，官员继续认定，实际经济活动的基线预期有偏向下行的风险，并认为，美国经济在明年某个时候陷入衰退的可能性几乎与基线预期的可能性一样高。

这是美联储的经济学家暗示，明年美国经济陷入衰退的可能性接近50％。

② 风险管理

在讨论货币政策的风险管理时，与会者表示，鉴于通胀大范围处于高得无法接受的水平，以及通胀前景有上行风险，有目的地转向限制性更强的货币政策立场符合风险管理的考量。

一些与会者认为，货币政策的累积限制超过让通胀率降至2%所需水平的风险增加。持续快速的货币紧缩增加了金融体系不稳定或混乱的风险。

与会者普遍认为，通胀和实际活动的前景有很高的不确定性，这凸显了，考虑到货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性、以及经济和金融发展很重要。

③ 金融稳定

在讨论金融稳定的问题时，与会者指出，美国国债市场的有序运作对货币政策的传导、满足美国联邦政府的融资需求、以及全球金融体系的运作都很重要。他们认为，虽然利率波动加剧且指标暗示流动性紧张，但美国国债市场的运作一直井然有序。

许多与会者指出，英国国债市场最近的动荡凸显了，美国国债市场的韧性是有价值的。他们讨论了政府可能针对市场韧性考虑的一系列做法，包括资本和流动性监管可能和市场活动的相互作用、对重要市场参与者的监督、清算和结算操作，以及美联储常设工具的作用和结构。

少数与会者指出，关键是要准备好，以不影响货币政策立场的方式，化解美国核心市场运作所受的干扰，尤其是在联储收紧货币期间。多名与会者指出，在全球货币政策迅速收紧的情况下，非银行金融机构带来一些风险，这些机构隐藏的杠杆可能放大对市场的冲击。

③ 劳动力市场

评价经济状况时，与会者总体指出，他们的经济前景预测有很高的不确定性，通胀前景有偏上行的风险。最近的通胀上行，高通胀持续得比预期久。

与会者认为，美国的劳动力市场仍然供应吃紧。多人指出，有初步迹象显示，就业市场正在缓慢地朝着供需平衡改善的方向发展。

少数与会者评论称，劳动力市场持续供应紧张可能导致出现工资-价格的螺旋上升，即便之前还没有演变成这种形势。

▉ 市场评论

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12月加息概率 _By FedWatch

截至发稿时，芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，市场预计12月加息50个基点的概率为75.8%。加息75个基点的概率为24.2%。

大部分机构将会议纪要的立场视为鸽派...

>> BBG经济分析师王安娜表示：“我们认为这份声明总体上给人鸽派的感觉。美联储内部普遍同意尽快放缓加息步伐，只有少数人倾向于等到政策立场更加明确地处于限制性区间时再加息。我们认为鲍威尔属于后者。”

>> Integrity Asset Management的投资组合经理乔·吉尔伯特表示：“请记住，会议纪要是在10月CPI数据公布之前发布的，美联储参与者越来越意识到今年所有加息的滞后影响，这是有建设性的。总体而言，这对股市和固定收益市场有利，因为美联储内部的共识出现了轻微变化，这意味着大幅加息的可能性现在降低了。”

>> FS Investments的经济学家拉腊·雷姆表示：“这个加息周期是快速而激烈的，美联储最终必须放慢速度。但央行承受不起放任市场走高的后果。”

>> CORPAY的首席市场策略师卡尔·沙莫塔表示：“美联储官员正在为未来几个月更渐进的紧缩步伐做准备，并预计最终加息幅度将超过9月份预期的水平。这与鲍威尔主席会后的指引意见一致，也与过去两个月多名政策制定者的评论一致。应该注意的是，尾部风险已经被消除了 - - 一些人预计终端利率峰值会有一个更正式的表述，但官员们表示，终端水平在哪里存在相当大的不确定性，即将到来的数据可能会决定预期的变化。这有助于将市场隐含的终端利率降至5%以下，并导致美元全面走软。”

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的外汇策略师卡罗尔·孔表示：“我认为现在几乎可以肯定，我们将看到FOMC从12月开始放慢收紧步伐。”

>> 花旗集团(CitiGroup)的策略师表示：“尽管人们普遍认为利率将上升得更慢，但利率可能攀升至多高仍存在很大的不确定性。

少数机构视为中立立场...

>> Morning Consult的首席经济学家约翰·里尔表示：“政策制定者在会议上表达的不确定性凸显了他们在调整货币政策方面面临的挑战。坦率地说，他们不知道他们的加息是否、如何以及何时会开始影响劳动力市场、通胀和整体经济活动，这种不确定性增加了继续加息的可能性，直到有直接证据表明通胀和就业放缓，这可能为时已晚，无法实现软着陆。”

>> Richard Bernstein Advisors的副首席投资官丹·铃木表示：“从会议记录中没有太多可以收集的信息。从我所看到的来看，这与我们在新闻发布会上听到的信息完全相同：美联储基金利率峰值将放缓，但可能会更高。对会议纪要的任何重大反应都可能是过度的。”

▉ 本站观点

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示：

此次美联储的会议纪要再次增加了美联储将放缓加息步伐的可能。

很明显美联储目前是需要贯彻他们的政策 - - 遏制通胀，控制市场通胀预期。其次，美联储不能在劳动力市场仍然吃紧的情况下退出与通胀的斗争，因为通胀仍有反弹的可能。因此，会议纪要需要关注央行对劳动力和通胀的评价。

美联储预计劳动力市场将比通胀先行疲弱。高通胀既有暂时性的也有持续性的，持续性的因素会阻止通胀回到目标水平，但劳动力市场的大幅疲软是有助于实现这一目标的。同时这也传递了一个信号：如果通胀正在下降，持续加息的必要性是什么？

廖青补充道，整体来看美联储内部的共识出现了轻微变化，这意味着大幅加息的可能性现在降低了。FedWatch >>

主题：FOMC会议纪要解读 | 评论：CBA CitiGroup | 新闻源：Bloomberg CNBC