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FedWatch > 美国联邦公开市场委员会(FOMC)

鲍威尔再次展露强硬的鹰派立场，直言软着陆的可能性在减少，并不清楚是否会造成衰退

要点：

市场矩阵(MarketMatrix.net)的宏观分析师姜宇淳表示：整体来看，此次会议比预期更为鹰派。9月加息本身符合预期，但加息终点更高，对经济前景预测更弱。

但奇怪的是，为何加息如此激进，美股却一度转涨？其中的逻辑可能在于华尔街认为，美联储将继续鹰派加息，而激进加息很大概率会导致经济衰退。这样美联储就能在提前完成降低通胀的任务，加息周期也会随之结束。可见这种谜一样的乐观情绪推动了当时的走势。

总结来看，这次加息周期呈现狠、短、破坏力大的特点。但同时鲍威尔在新闻发布会上公开表示随着激进加息的推进，软着陆的可能性在减少，并表示不知道是否会造成衰退。这增加了市场对于衰退的担忧，也解释了长端美债利率为何短暂冲高后快速回落至3.5%。

不过短期依旧打消了市场对联储快速转向宽松的念头，“驼峰”路径的想法应该不会再被市场所接受。

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编辑：王真发布时间：2022.09.22 04:30

当地时间周三，联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后，政策声明显示，美联储宣布加息75个基点，至此美联储已连续五次货币政策会议加息，并且连续第三次加息75个基点。

30分钟后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)召开了新闻发布会，本文是他的讲话和对一些问题的回答，按类别归集，以洞悉央行在许多重要问题上的立场。

▉ 决定及展望

① 政策调整

● 加息路径

鲍威尔表示，很难说美联储之后的加息路径如何。他说：“我们的宗旨是保持紧缩直至通胀减弱。从经济预测中你可以读到的是FOMC理事们在这个时间节点认为合适的利率水平，而这会随时间变化而变化。我们有可能会维持利率在某一水平，但我们目前还没有达到该水平。我认为我们目前刚刚达到能称之紧缩水平的下沿。FOMC与我的观点都是我们还需要继续加息。”

但当记者提及美联储将何时暂停加息，他表示，我不会正面回答你的问题。他说：“首先我要强调美联储的宗旨自年会会议以来没有变化。我们会保持紧缩直至通胀减弱。具体来说，为了将通胀降至2%以下，我们需要：①经济增长低于趋势，② 劳动力市场供需平衡。前者我们已经达到，而后者我们仍需努力。因此我们需要将联邦基金利率提升至紧缩的水平。”

关于何时停止加息，他表示，需要有可靠的证据表明通胀率向央行目标发展。他说：“首先我们会跟踪经济增长是否在趋势之下，其次劳动力供给更加平衡，最后有切实证据表明通胀降低至2%。关于降息，我们只有在通胀切实降低至2%后才会考虑。”

在回答下一次会议是否将加息75个基点的问题时，鲍威尔指出，FOMC的确在每场会议做一个决策，本次美联储的决策即加息75个基点。经济预测显示的加息路径中值的确是年底前再加息125基点，但同样一群理事认为再加息100个基点也是可能的。至于下次是否加息75个基点我们会在下一场会议中决定。我只能说美联储会达到紧缩水平，并以很快的速率达成。

● 加息幅度

对于为什么此次没有加息100个基点，鲍威尔回答道，在上次与这次新闻发布会中，我都说过美联储的决策将基于总体的数据。在7月通胀的数据出乎意料地低，而8月的通胀数据则出乎意料地高。我们不希望对单个数据点做过激反应。我们之前讲过核心利率一直高于4.5%，我们不需要看更多数据就知道通胀已经太高了。而FOMC将提升政策利率至紧缩水平并维持，直至我们确信通胀已经减弱。

● 终端利率

我认为美联储需要将实际政策利率提升到正值，从而对通胀产生有意义的拉低压力。我们会观察广义金融状况，比如利率，信用利差，金融信用指数等等。我们今天的会议，以及之前的会议都讨论过，需要将整个利率曲线的所有实际利率都提升至正值。经济预测所预测的即是如此。

② 通胀前景

对于美联储如何考虑货币政策对于通胀效果的时滞性？鲍威尔指出，货币政策的确有时滞性。我认为货币政策对金融状况的传导十分迅速，有时金融状况还会领先货币政策的公布。金融状况会很快开始影响实体经济，通常在一到两个月之内。但是金融状况对通胀的传导可能需要一定时间。我们会注意这一点，这也是为什么在开场时我提到随着货币立场继续收紧，我们会考虑整体货币立场对经济与通胀的影响，并考虑减缓加息。

美联储的预期是由于供给的缓和，通胀会下降。但是虽然供给端有所缓解，但通胀没有下降。核心PCE显示按3个月，6个月以及12个月的年化率，通胀率分别为4.8%，4.5%与4.8%。这是对通胀很好的总结，也是我们不希望看见的通胀情况。这告诉我们需要继续加息，直到政策利率达到我们认为合适的水平。

对于经济预测中通胀直到2025仍未返回2%，但点阵图显示2024年就会开始降息，鲍威尔则表示：“经济预测的2025年核心通胀为2.1%，总体通胀为2.0%，与通胀目标相差无几。”

③ 劳动力市场前景

同时鲍威尔表示职位空缺率仍是考虑劳动力市场的重要指标，目前职位空缺率仍是2：1，是衡量劳动力市场松紧度非常好的指标。在其他经济周期中失业率一般被认为是最好的劳动力市场指标。两者在衡量劳动力市场方面一直具有价值。

▉ 其他热点问题

① 经济衰退

明年的失业率达到了4.4%。历史上来说这一水平的失业率都会导致经济衰退。是否可以把这一预测理解为美联储不可能达成软着陆。货币政策是否有必要如此紧缩？

鲍威尔表示，经济预测中，我们预测失业率会有适中的增长。这主要是目前的经济状况与过去不同。首先岗位空缺相较求职者数量很高，因此与过去不同，岗位空缺的下降可以与失业率小幅上升并存。其次长期通胀预期稳定。这意味着拉低通胀更加轻松。最后，通胀部分是由于供给侧冲击，比如疫情、经济解封以及俄乌战争。而目前有证据表明供给冲击有缓解的迹象：比如商品价格开始下降。

我们一直认为恢复价格稳定的同时达成软着陆非常具有挑战性。我们不知道加息是否会导致经济衰退，受多种因素影响。如果货币政策要紧缩更久，软着陆的可能也会降低。但是我们的宗旨是降低通胀。

我不知道衰退的可能性是多少。非常可能的是经济增长在一段时间内会在趋势之下，而我们现在也看到了。美联储预期的今年经济增长为0.2%，是很低的水平，而明年预期的增长为1.2%，也显著低于趋势。但是这是我们需要的。人们正因为通胀而遭受苦难。如果我们想要一个更强劲的劳动力市场，必须先拉低通胀。我也希望有更加轻松的方式，但没有。所以美联储需要做的是提升利率至紧缩水平。我们也还没有完全否定以较少的失业率上升换取通胀的下降的可能性。

② 房地产

美国房地产市场经历了一段非常火热的时期。那时一手房购房者的购买价常常比开始的出价高10%，供需严重失衡，价格上涨过快。目前房屋价格上涨的减缓会帮助房屋价格达到一个与租金等其他房地产基本面更加相符的水平。长期来说，我们希望供需能够平衡——房屋价格可以以合理的速率上升，人们也可以再次买得起房。因此我认为我们需要一个调整来达到这一状态。长期来说房地产市场也有一些问题，比如现在很难找到离城市近的土地，房产商也更难买到土地、建房材料以及工人。但从商业周期的角度，这种困难会帮助房地产市场达到一个更好的状态。

我认为住房成本价格通胀率仍然会保持高位。我们希望它下降，但是不确定何时会发生。我们只能做两手准备，对于住房成本假设它会保持在高位。