要点：

市场矩阵(MarketMatrix.net)的宏观分析师姜宇淳表示：利率前景大幅上调。① 今年年底利率将升至3.4%，意味着年内还会加息175个基点，那么就意味着剩下4次会议平均每次将加息43个基点以上，结合最新FedWatch工具的定价，可能的路径是 - - 分别加息75、50、25和25个基点。② 本加息周期的峰值利率上调至3.8%，这意味着明年至少要加息40个基点。③ 无论何时开始降息，利率仍将在2025年年底处于3.25%，远高于其中性利率水平。

经济前景指向放缓。美联储清楚通过这样的利率调整，势必会导致经济增长大幅放缓，尤其是今年，因此大幅下调了今年的经济增长预测，同时上调了失业率预测，并认为通胀会比此前预期的更长时间维持在高位而上调了通胀预测。而对明后年的前景预期总体乐观，认为经济将维持趋势水平随后温和反弹，通胀将基本上持续回落至略高于目标的水平，不过，失业率将连续两年攀升，最终达到4.1%。

总体而言，新的经济预测实际上表明，美联储将主要以牺牲就业增长为代价来压低通胀，并认为通胀率最终会恢复到接近目标的水平。

在我们来看，这种预测可能太过乐观了，因为已经加息75个基点的情况下，通胀率不降反升，表明利率大幅上调尚未起到削弱需求的作用，未来能否发挥作用实际上仍然不确定 - - 超额储蓄，紧张的劳动市场状况使消费支出仍然保持强劲增长。

虽然在两周前，我们可能还认为加息75基点是不可能的，至少在短期内不会上演。但随着通胀加剧，很明显美联储需要采取更积极的方法。随着我们在本周进入熊市，市场可能已经消化了超预期加息。

但是这并不是表示更大幅度的加息会吓到投资者。请记住，随着我们经历不断变化的货币政策，随着市场消化新常态，我们可能会继续看到市场波动。在波动的浪潮中不要惊慌，要坚持你的投资策略。

75个基点是一个强有力的举措，但鉴于我们在经济发展和楼市情况，我们相信美联储不需要再次宣布这样的措施，我们认为美联储会在7月加息50个基点，这与市场预期不符。因为有迹象表明消费和美国房地产市场正在放缓。

首先，现在显然是一场疯狂的小规模拔河比赛，其中空头正在获胜。我认为政策利率预测从上次会议的1.9%上调至3.4%表明了美联储的鹰派立场。不仅因为此举本身，而是它表明如果数据继续变化，美联储可以很快变得更加鹰派 - - 也就是说，我们可以看到他们在未来会议上进一步加息。

市场预期7月会议将再加息75基点，9月可能会有所放缓，但我认为，尽管鲍威尔可能表明了这种前景是可能的，但我认为他也会尝试让事态更加‘开放’。

FOMC的超大规模加息是在经济出现降温迹象的情况下进行的，这反映了美联储对近期通胀预期上升所发出的警告。鲍威尔决心不再重蹈阿瑟·伯恩斯的覆辙，他曾在1970年代工资-通胀螺旋式上升期间担任美联储主席。随着自1994年以来单次会议上的最大幅度加息 - - 以及即将出现的更紧缩信号 - - 我们认为，美联储已经处在快速追赶的位置。

最新的经济预测比过去更为现实，这表明官员们已经摆脱了物价压力会自行解决的“完美通货紧缩”的世界观。官员们现在似乎承认通胀是一个真正的问题，他们越来越认识到并接受紧缩货币政策所带来的成本。

今天的关键是美联储正在赶上市场的想法：提前加息推动失业率上升，然后在2024年降息。美联储乐见加息导致经济疲软， 并有可能引发衰退，随后启动降息。我们预计 利率前景比预期更温和，更顺利，因为失业率仅上升0.4可能会是过于自满的预期，从而是美联储注意到就业市场的风险。我们预计宽松周期将在2023年就会启动，而不是2024年。

市场非常担心加息100个基点，而75个基点已被完全定价。所以今天的决定并没有带来负面冲击。一旦通胀数据开始以更快的速度上冲，股市可能会再次下跌，而信贷市场肯定会面临更大的痛苦。无论你怎么看，痛苦不是在今天就是在明天。

我们现在预计，轻度衰退将从2023年年中开始，因为通货膨胀在经济中变得更加根深蒂固，并蚕食消费者的消费能力，而美联储采取更积极的措施来解决这个问题。不过，失业率仍处于历史低位，劳动力市场仍然紧张，这将支持消费支出，并防止任何过度严重的收缩。

投资者将改变他们的策略，不再买入势头强劲的股票，而是寻找下跌个股并尝试进行风险管理，我们已经无法乘上美联储的东风。更高的利率是调节通胀的必要措施，困难在于降低通胀的唯一方法是让经济放缓，我们知道投资者可能会在经济放缓之前抛售风险资产。

至关重要的是，虽然美联储尚未表示在7月会议上将再次加息75个基点，但央行已确认其将通胀率恢复到2%目标的承诺，这意味着美联储可能愿意经济上做出一些席上来实现这一目标。在我们看来，2023年经济衰退的风险不容忽视。

软着陆的可能性较低。美联储将加息，直到遏制通胀，但风险在于他们也遏制了经济增长。经济增长正在放缓，而金融市场状况收紧和货币政策退出的影响尚未开始打击经济。

美联储做到了。美联储展示了在不损害其就业任务的情况下驯服通胀的决心。虽然一些人主张更大幅度的加息，但美联储明白，加息和量化紧缩(QT)的结合已经将美国带入了对增长构成重大风险的未知领域。

由于美联储已表示有意控制通胀，并忽视了这将造成进一步的经济痛苦，衰退迫在眉睫。

市场将对美联储通过言语和行动确认其抗通胀感到极大的安慰。我们还认为，市场会发现美联储下调对今年经济增长的预期是相当可信和适当的。我们认为，这些都是积极的。不过，6月份加息75个基点，以及7月会议上另一次同样的行动，是美联储确实走得太远，太快，使经济面临衰退的风险。

如果美联储不能获得2%的通胀率和强劲的劳动力市场，它将接受3%的通胀率。即使是反通胀巨头保罗·沃尔克也只将通胀率降至4%。

新预测看起来比3月份更现实一些，后者完全不切实际，但看起来仍然有很长的路要走。

激进的75个基点加息是美联储现在对通胀吹响了牛角信号。加息1%会更好，但就目前而言，所有迹象都表明美联储能够锁定通胀。

除非消费者对汽油的需求上进一步减少增长，否则至少通胀预期仍将保持高位。这很容易造成一种情况，即我们可以看到另一个75个基点的加息。如果我们看到核心通胀正在放缓，但食品和汽油价格保持预期升高的状态，通胀预期应该不一定比鲍威尔似乎暗示的那么重要。

美联储预计这将产生足够的收紧，以便在明年大幅降低通胀。劳动力市场的预期在转变，失业率上升到4%以上，这是经济衰退的可能性上升。