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FedWatch前美联储官员：为什么美联储这次会采取与上次类似的谨慎方法缩表？ |
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 编辑：王真 发布时间：2022.02.18 02:29 随着强劲的经济复苏和供应链中断将通胀推高至四十年来未见的水平，美联储(Fed)已迅速转向收紧货币政策。尽管人们普遍认为美联储今年需要提高其短期利率目标 - - 可能会大幅上调 - - 但对于美联储将采取何种措施来缩减其近9万亿美元的资产负债表(QT)的共识却较少。当美联储在2017年开始缩减其资产负债表时，它逐渐采取行动，并提前发出大量通知，允许证券在到期不再投资，但避免直接出售。有评论人士表示，这次会有所不同，美联储可能迅速采取行动缩减其证券持有量，包括通过大量出售。然而，上次导致美联储逐步采取行动的论点仍然具有说服力，美联储这次很可能会采取大体相似的做法。 在美联储政策制定者对早先缩表的审议中，有两个考虑导致他们选择了渐进的方法，缩表让位给加息。 首先，政策制定者认为他们可以比资产负债表变化更准确地校准短期利率变动的影响。他们在提高和降低利率方面拥有多年的经验，并且非常了解这些变化如何影响经济。相比之下，证券购买是一种新工具，增持或减持的影响存在相当大的不确定性。在不确定的情况下做出决策时，最好慢慢来，因为决策者会随着时间的推移学到更多，并可以根据需要进行调整。 其次，美联储在就资产负债表进行沟通或同时就两种工具可能发生的变化进行沟通方面几乎没有经验。因此，美联储的资产负债表公告可能会被误解，并导致金融市场产生其不希望看到的巨大影响，就像2013年的“缩减恐慌 Taper Tantrum ”一样。出于这些原因，美联储决定使用联邦基金利率作为“主动”工具，它退出了宽松政策，同时以渐进稳定的方式减少了证券持有量，并提前宣布了这一消息。此外，美联储一直等到联邦基金利率多次上调后才减持资产。如果经济意外放缓，决策者本可以使用较低的利率来应对。 2017年指导美联储方法的相同考虑因素在今天仍然广泛适用，这表明这次的方法很可能是相似的。然而，鉴于今天的经济扩张速度更快，通胀率也更高，以及早前成功缩减资产负债表的经验，美联储这次可能会更快速地采取行动。美联储的资产负债表大约是2017年的两倍，因此决策者可能希望更快地缩表，以便在需要时有更多自由使用资产负债表工具。因此，允许证券从资产负债表流出的速度 - - 以前限制为每月500亿美元 - - 这次可能会更高。 这一分析表明，那些预计美联储将大幅减持资产的人可能会感到失望。宣布此类销售计划将难以沟通，因此可能会引发巨大的、适得其反的市场反应。此外，由于金融市场具有前瞻性，快速减持计划将对长期利率和更广泛的金融状况产生巨大的直接影响 - - 就像宣布购买计划可能产生巨大影响一样。鉴于经济前景的高度不确定性，如果通胀回落速度快于预期或经济显著放缓，激进的缩表计划必须是试探性的，并且可能会发生变化。也就是说，资产负债表需要成为比以前更积极的工具，需要定期调整和沟通。但考虑到调整此类变化的难度，以及沟通中出现意外的可能性，美联储很可能会在提前通知的情况下再次逐步采取行动。 换句话说，如果美联储需要在今年晚些时候应对经济过热和持续高企的通胀，它很可能会以老式的方式 - - 即更快地提高利率 - - 同时允许在后台稳步推进缩表。 --- 本文作者威廉姆·英格利士是耶鲁大学管理学院的金融教授。他此前曾担任美联储委员会货币事务部主任。FedWatch >>
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