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FedWatch

鲍威尔讲话毫无惊喜,他暗示将继续稳健推进货币政策正常化,步伐将完全取决于数据,尤其是劳动力市场数据


要点:

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数分析师戴腾表示:这次鲍威尔讲话可以说没有任何惊喜,如果对照FOMC的7月会议纪要,可以发现完全是一个脚本:① 多数人支持在取得进一步进展的情况下,年底之前实施缩减QE;② 少数人希望更快实施缩减;③ 缩减QE和加息不存在简单的机械联系;④ 通胀和Delta变体都不构成风险。
仅有的发现是,鲍威尔也承认取得了进展,因此,他也支持在年底前缩减QE。实际上,支持年底前缩减QE对于鲍威尔来说是一个很大的进步,因为他此前从没有对缩减给出任何时间概念。

实际上,这次他讲话对于市场参与者来说,最重要的意义在于:他告诉市场,他现在已经基本上处于完全数据依赖的状态,鹰派和鸽派的主张都有合理之处,他和核心层最终支持哪一方取决于数据,尤其是劳动力市场数据。

而这轮活动过程中其他官员的讲话表明,鹰派仍然很主动,并重申其明确的观点,但他们似乎仍然是少数派 - - 他们希望9月宣布缩减,10月实施,最迟在明年6月完成。为什么,明年年底更从容地加息。而鸽派还不太愿意主动表达立场,但中间派似乎与他们同在 - - 他们希望11月宣布缩减,12月实施,最迟在明年10月完成。为什么,这意味着明年基本上没有机会可以加息。

总之,这次会议释放的一个重要信号是,如果数据非常强劲,可能在10月开始缩减QE,否则就是12月。

   

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 要闻频道编辑王真 | 市场矩阵 | 原创内容

编辑:王真  发布时间:2021.08.28 00:33

在杰克逊霍尔央行年会上,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示,经济复苏正在取得进展,美联储(Fed)可能在今年年底前开始缩减资产购买(QE),但没有给出具体时间。

随后,股市飙升,标普500指数和纳斯达克指数再创新高,美债收益率下跌2个基点,美元下跌,黄金上涨超过1%,原油上涨超过2%。

在备受关注的讲话中,他表示,美国(USA)经济正朝着退出超宽松货币政策方面不断取得进展,但他并未就美联储缩减QE的确切时间作出表态,这与此前一些官员希望尽快开始缩减QE的言论不同。

关于通胀,他表示,虽然最近的通胀数据“令人担忧”,但通过收紧货币政策来应对他认为可能是“暂时的”通胀,可能是一个“特别有害”的错误。

他说: “时间会证明我们是否在可持续的基础上达到了2%。政策可以而且应该考虑通胀的暂时波动。”他指出,异常高的二手车价格将很快回落。

他补充说:“长期通胀预期远低于实际通胀或近期通胀,这表明家庭、企业和市场参与者也认为当前高通胀数据可能是暂时的,无论如何,美联储预计随着时间的推移,通胀会保持在接近我们2%的目标。”他指出,没有看到工资增长可能导致过度通胀的证据。

关于Delta,他表示,该变体的传播对经济增长构成“近期风险”,但表示他对经济复苏仍持乐观态度。

关于劳动力市场,他表示,与疫情前相比,目前仍损失了600万工作岗位,随着疫苗接种增加、学校重新开放以及联邦失业救济金到期,最终将恢复充分就业。

他说:“这些对求职者有利的条件应该有助于更多经济部门的就业复苏,以实现充分就业。”并指出,一些部门的工资增长也将提振就业,但劳动力短缺仍然是一个问题。

总体而言,关于缩减QE,他表示,高通胀数据表明价格稳定的目标已经达到,但在就业方面,他认为已经取得了“明显进展”,但暗示他可能希望看到更多数据。

他说:“今天,劳动力市场仍然存在大量闲置,而疫情(Covid-19)仍在继续,这样的错误可能特别有害。如果经济如预期那样发展,今年开始缩减QE是有可能的。”

关于加息,他表示,缩减QE的时间与加息的时间无关,并指出美联储在上调利率之前仍有很多工作要做。即暗示加息的门槛更高。

他说:“即将缩减QE的时机和步伐并不旨在传递有关加息时机的直接信号。 为此,我们已经阐明了一个不同的、实质上更严格的标准。”

官员评论

① 克拉里达

美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)周五回应了鲍威尔的言论,称他相信美联储可能会在今年晚些时候开始缩减规模。他说:“我认为,如果这(就业如 预期增长)成为现实,那么我会支持在今年晚些时候缩减QE。”

② 沃勒

美联储理事沃勒(Christopher Waller)周五表示,如果下周发布的8月就业报告(ESR)显示就业人数增加超过85万,他将主张在9月的FOMC会议上宣布缩减QE。

他说:“我想今年秋季早期开始。我看不出有任何理由需要等到明年。这是我自己的观点,除非下周的就业市场报告出现非常糟糕的情况。我不希望发生这种情况。”

沃勒说:“其他一些人表示,他们希望再等等看一些报告,但是,如果再增加100万工作岗位,意味着将弥补本轮疫情危机时期85%的工作岗位损失。并且上次达到这一水平用了将近七年的时间。”

③ 梅斯特

克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)表示,她对该央行在年底前开始缩减QE感到满意,并 希望在2022年年中结束QE。

她说,她将于明年成为制定政策的美国联邦公开市场委员会(FOMC)的投票成员。

她表示,就通胀和就业方面取得实质性的进一步进展而言,她“感到欣慰的是,我们基本上已经做到了”,美联储已经为何时开始退出刺激 政策制定了指导方针。

④ 哈克

费城联储主席哈克(Patrick Harker)表示,他希望“更早、 更快”逐步缩减QE。哈克表示,低利率无法解决的供应瓶颈的问题,同时,尽管Delta变体可能对经济造成损害,但他仍支持逐步缩减QE。

关于通胀,他说:“有一些证据表明,它们可能不会那么短暂,我担心这是一个风险。”

机构评论

① 政策展望

1.1 鲍威尔坚持其鸽派立场

>> 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO)的外汇策略全球主管格雷戈里·安德森表示:“鲍威尔的讲话表明他终于承诺要缩减QE,并给出了大致时间范围,但他没有采取一些美联储官员的强硬立场。很明显,如果你担心过快缩减的话,他没有说要在9月宣布并10月实施。这并不像最极端的鹰派的立场。”

>> InspereX的高级交易员大卫·彼得罗西内利表示:“市场喜欢这种讲话, 表明鲍威尔继续采取观望态度。我认为基本上他所想要做的实际上是将缩减QE推迟到第四季度晚些时候,而不是在第三季度末。”

>> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示 :“鲍威尔主席在杰克逊霍尔演讲中坚持脚本。任何希望了解具体缩减时间的人都会感到失望。但实际上,这(了解具体缩减时间)从来都是不可能的。”

>> FBB Capital Partners的研究主管迈克·贝利表示:“投资者松了一口气,因为鲍威尔建议美联储采取更温和的政策立场。从股市走势来看,我的感觉是,主流投资者预计鲍威尔将在秋季开始逐步缩减QE,并将加息锁定在2022年底或2023年初。”

>> Forex的全球研究主管马特·韦勒表示:“鲍威尔就过早收紧政策的风险发出警告,并反复提及实现美联储就业目标需要看到更多进展,这暗示可能最早在第四季度之前按兵不动。”

 

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招聘加速:就业机会增加,但复苏远未完成 _By Bloomberg

1.2 非农报告与缩减QE宣布的时间高度相关

>> Clearnomics的创始人兼首席执行官詹姆斯·刘表示:“我们确实认为,总体而言,他们还没有决定何时缩减QE。美联储在传达方面做得很好。是在9月还是11月宣布缩减QE,将真正取决于即将发布的就业报告和更多经济数据。但无论如何,市场已经知道缩减将会到来。这与2013年大不相同,当时市场不得不非常突然地迎接缩减。”

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的分析师金·蒙迪表示:“与疫情的发展趋势一起考虑,周五的美国非农就业人数将决定美联储是否在9月会议上宣布缩减QE。我们认为再增加80万个工作岗位应该足以支持在9月宣布缩减QE。我们预计美元本周将收复部分失地,而市场参与者仍担心 疫情将使世界经济增长放缓。”

>> 彭博经济研究公司(Bloomberg Economics)的经济学家安德鲁·哈斯比表示:“如果就业增长看起来足够强劲,美联储官员可能会忽视第三季度增长势头减弱的迹象 - - 尤其是在消费者支出方面。央行会将重点放在8月的制造业采购经理人指数(MPMI)和汽车销售、消费者信心和服务业采购经理人指数(SPMI)上,以确认拖累增长的是供应侧还是需求侧。”

>> 凯投宏观(Capital Economics)的首席美国经济学家保罗·阿什沃思表示:“即使我们看到8月就业人数再次大幅增长,Delta变体的威胁意味着大多数官员会希望等到11月会议才为缩减QE开绿灯。如果官员们真的强烈要求在9月宣布缩减,那么鲍威尔今天肯定会给出更强硬的暗示,而不仅仅是重复7月会议纪要中的内容。”

>> 美国银行(Bank of America)的经济学家米歇尔·迈耶表示:“我们认为鲍威尔主席的评论与我们的基本预期一致,即缩减QE将在11月的会议上宣布并在月中开始。看什么?下一份就业报告至关重要。我们预测就业增长为60万,这意味着减速,部分原因是Delta变体,这个数据可能足够疲软,以至于美联储希望在开始缩减QE之前看到更多的数据。”

>> Cornerstone Wealth的首席投资官克里夫·霍奇表示:“鲍威尔成功地传达了今年可能会开始缩减QE的观点,同时强化了缩减QE并不意味着收紧货币政策的概念。我们认为,除非Delta变体造成进一步的破坏,否则9月可能会产生井喷式的就业人数,并且为9月政策会议上正式宣布缩减QE奠定了基础。”

>> 嘉信理财金融研究中心(Charles Schwab)的首席固定收益策略师凯西·琼斯表示:“美联储可能仍将在一年内实行非常宽松的政策,这对风险资产有利。如果9月3日公布的8月就业报告强劲,美联储可能最早在9月会议上宣布缩减QE,如果数据弱于预期则可能在12月宣布。鉴于鲍威尔的言论和政策变化的缓慢步伐,投资者没有任何理由调整他们的市场头寸。因此,除非出现一些大的意外,我认为你仍会继续看到股票、高收益债券、投资级债券的良好表现。并且我不认为会看到来自美联储的加速收紧政策的风险。”

1.3 加息比缩减QE的门槛高得多

>> 澳新银行(ANZ)的分析师表示:“鲍威尔对逐步缩减QE的时间含糊其辞,他重申这与加息决定是分开的,这被解读为暗示存在差距。反过来,这也让市场对美联储政策定位视为金凤花姑娘  - - 刺激措施将减少,但收紧的步伐不会快到扼杀复苏的程度。”

>> Frost Investment Advisors的固定收益主管杰弗里埃尔斯维克表示:“我预计他们将在10月份正式开始逐步缩减QE。但只要他们对未来的加息继续保持超鸽派态度,我认为这不会引起巨大的市场反应 - - 至少在最初是这样。”

>> InspereX的高级交易员大卫·彼得罗西内利表示:“鲍威尔希望确保市场不要预期开始缩减QE就意味着美联储紧缩周期的开始 。”

>> Vital Knowledge的创始人亚当·克里斯萨弗里表示:“美联储主席扑灭了对过早加息的担忧,他告诉市场,加息的门槛高于缩减QE的门槛。他的讲话还表明,美联储对通胀的担忧不像华尔街和华盛顿那么严重。”

>> 安联投资管理公司(Allianz)的策略师查理·里普利表示:“在接下来的几个月里,缩减QE的确切时间和步伐很可能会对劳动力市场数据产生一定的依赖。值得注意的是,鲍威尔主席警告市场参与者,缩减QE应该区别于提高利率,因为一个事件可能不会无缝地连接另一个事件。”

1.4 Delta变体及其经济影响将决定政策路径。

>> 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO)的美国利率策略主管伊恩·林根表示:“总体来看,缩减QE仍在轨道上,下一个问题是何时加息是合适的。这将取决于数据,以及潜在的摆脱疫情走向新常态的进展。”

>> Washington Crossing Advisors的高级投资组合经理凯文·卡伦表示:“鉴于市场在应对量化宽松退出政策方面的经验,下一个风险因素可能来自经济报告。虽然可能会发生政策失误,也可能会发生沟通失误,但我们实际上更多的是在经济数据本身中寻找风险。”

1.5 鲍威尔如果未能连任,可能带来潜在的政策不连续的风险。

>> Makena Capital Management的首席信息管理拉里·科查德表示:“鲍威尔在引导经济、通胀近期上升和前进道路方面做得很好,这是鲍威尔领导的政策的延续,这对投资者是积极的。最大风险是今年冬天拜登是否重新提名鲍威尔。尽管他很可能会再次被任命,但如果是个新面孔将是一个负面的市场事件。”

② 对美元/美债影响

>> 道明证券(TD Securities)的驻纽约的利率策略师金纳迪·戈德伯格表示:“我认为美国国债市场发出的信息很明确,那就是继续观察数据。下一份就业报告将是极其重要的。如果我们在下个月获得非常强劲的就业报告,则可能表明缩减可能会更快发生。我预计,10年期收益率将达到1.75%,但也预计8月份的就业数据将显示就业增长急剧放缓。要实现我们的收益率预期,疫情危机需要消退,而额外的财政刺激措施将提振收益率。如果8月份创造的就业岗位不像预期的那么多,那将意味着利率更低,整个市场的资本成本也更低,宽松程度也更高。美联储从宽松政策中退出将变得更加困难。”

>> Income Research的高级投资组合经理杰克·雷姆利表示:“他的总体基调最好概括为‘灵活的温和’。他的讲话给看涨者提供了保护,让空头至少再等待一周。这也可能加剧8月份就业数据公布时的市场波动。政策制定者渴望灵活地解读他们认为合适的数据。他们不希望市场认为他们有一个制定政策的公式。”

>> Northwestern Mutual Wealth Management的首席投资策略师布伦特·舒特表示:“鲍威尔给了每个人想要的东西,美联储将错误地站在尽可能容易的立场上。我们将从就业报告中了解Delta变体对经济的影响:就业市场是否像许多人想象的具有弹性?目前,美联储将继续成为市场上的买家,并在至少几个月内继续控制收益率。同时,只要全球投资者都在寻找更安全的资产,人们仍会被美国国债所吸引。”

 

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逆转:鲍威尔讲话后,美国国债收益率曲线转陡 _By Bloomberg

>> Columbia Threadneedle Investments的投资组合经理基因·坦努佐表示:“鲍威尔做得非常出色,试图将逐步缩减QE和加息的要求和门槛做出非常不同的区分,他说加息的要求要严格得多。所以我认为,如果通过这次Delta变体感染的病例数据好于预期,并且逐步下降,那么收益率曲线(Yield Curve)可能会变得陡峭。如果8月非农数据高于预期可能会使10年期国债收益率从目前的约1.3%升至1.5%或更高。”

>> Cornerstone Macro的全球政策主管罗伯托·皮尔利表示:“考虑到鲍威尔的言论,明年加息的门槛很高,通胀是‘暂时的’可能是一个主要原因。如果市场最终接受鲍威尔对加息的展望,收益率曲线应该会稍微收窄。”

>> LongTail Alpha的创始人维内尔·班萨里表示:“人们将在下周开始观察,美联储是否几乎一致同意在鲍威尔暗示的时间点缩减QE。债券市场将重新调整,我们将开始看到美国国债市场的抛售。”

>> Forex的全球研究主管马特·韦勒表示:“美元兑大多数主要竞争对手跳水,而美元指数触及10天低点。考虑到鲍威尔目前对劳动力市场的重视,接下来的几份非农就业报告将在决定央行缩减QE计划的时机和步伐方面尤为重要。”

>> 凯投宏观(Capital Economics)的高级市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼表示:“尽管 美元指数持续下跌,我们认为这将是暂时的挑战,随着美联储政策正常化的推进,美国债券收益率反弹幅度超过其他主要经济体,美元将在今年最后几个月进一步升值。”

③ 对股市的影响

>> 道富环球投资顾问公司(State Street)的首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示 :“鲍威尔明确表示,美联储不准备在短期内加息。市场似乎因此而松了一口气。由于一些经济指标的增长已经放缓,我认为加息遥遥无期,投资者对此感到高兴。美联储到目前为止成功地避免了缩减恐慌 Taper Tantrum 。这值得称赞。市场似乎已经为开始缩减QE做好了充分的准备。”

>> Payne Capital Management的高级财富顾问考特尼·多明格斯表示:“很高兴看到市场对此做出积极反应。实际上,你看到的是,美联储认为将开始缩减QE,这是因为经济足够强劲,可以承受这种情况。他们正在研究劳动力市场数据,预测人们何时返回工作岗位,最终就业改善,他们将能够开始缩减QE。”

>> Brandywine Global Investment Management的投资组合经理约翰·麦克莱恩表示:“经济活动和企业盈利的强劲反弹确保美联储可以退出一些宽松措施,我认为至少应该撤回一些货币刺激措施。我们的系统中仍然有很多货币刺激措施。同时还有财政刺激措施,并且目前正在审议的3.5万亿美元的刺激法案也可能会通过。”

>> Harvest Volatility Management的研究和交易主管迈克·齐格蒙特表示:“我看到两件事情正在发生。我看到了一种条件反射性地逢低买入,以及市场接受了鸽派的美联储。近期持续创新高小回调的势头表明,向北进军的趋势非常一致,跌幅非常小,而且反弹速度非常快。市场对美联储每个月都在向经济注入更多流动性感到非常高兴。美联储正在推动资产价格攀升,市场对此感到满意。”

>> Future Fund的合伙人大卫卡利斯表示:“我认为市场几乎已经预料到了这个结果。市场每天和每周都在创出新高,这在低利率环境下才会出现。美联储也意识到他们不能大幅加息,随着经济开放和一切恢复正常,通胀似乎确实是暂时的。”

>> Crossmark Global Investments的首席投资官鲍勃·多尔表示:“我认为,许多人认为这是一次温和的演讲。我不确定。我仍然预计美联储将在9月份的政策会议上宣布缩减QE。在围绕Delta变体的不确定性下,市场可能会变得更加颠簸。随着经济和企业盈利增长从不可持续的近期高水平放缓到仍然非常强劲的水平,股票市场倾向于加速而不是减速。今年股市上涨了近20%,轻松赚钱。缩减QE对市场参与者来说是一个重大问题,因为该措施增加了对市场而言非常重要的流动性。鲍威尔又一次说通货膨胀是个问题,但这只是暂时的。我的观点是,其中一些是与供应链有关的,有些价格仍在上升。”

④ 对金市的影响

>> MKS的策略主管尼基·希尔斯表示:“鲍威尔的讲话略微温和,但不足以引发大规模的贵金属买盘。这是他迄今为止最强烈​​的信号,即缩减QE将在今年(而不是明年)开始,而且他没有充分利用Delta变体的风险。”

本站观点

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数分析师戴腾表示:

 

这次鲍威尔讲话可以说没有任何惊喜,如果对照FOMC的7月会议纪要,可以发现完全是一个脚本:① 多数人支持在取得进一步进展的情况下,年底之前实施缩减QE;② 少数人希望更快实施缩减;③ 缩减QE和加息不存在简单的机械联系;④ 通胀和Delta变体都不构成风险。

仅有的发现是,鲍威尔也承认取得了进展,因此,他也支持在年底前缩减QE。实际上,支持年底前缩减QE对于鲍威尔来说是一个很大的进步,因为他此前从没有对缩减给出任何时间概念。

实际上,这次他讲话对于市场参与者来说,最重要的意义在于:他告诉市场,他现在已经基本上处于完全数据依赖的状态,鹰派和鸽派的主张都有合理之处,他 和FOMC核心层最终支持哪一方取决于数据,尤其是劳动力市场数据。

而这轮活动过程中其他官员的讲话表明,鹰派仍然很主动,并重申其明确的观点,但他们似乎仍然是少数派 - - 他们希望9月宣布缩减,10月实施,最迟在明年6月完成。为什么,明年年底更从容地加息。而鸽派还不太愿意主动表达立场,但中间派似乎与他们同在 - - 他们希望11月宣布缩减,12月实施,最迟在明年10月完成。为什么,这意味着明年基本上没有机会可以加息。

总之,这次会议释放的一个重要信号是,如果数据非常强劲,可能在10月开始缩减QE,否则就是12月。

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戴腾指出, 尽管疫情形势看起来很严峻,但美联储似乎觉得这不会造成经济冲击。FedWatch >>

 


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