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FedWatch埃里安表示，美联储应顶住市场压力，在采取非常规货币政策方面应保持谨慎 |
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 编辑：王真 发布时间：2020.06.02 15:00 据彭博社(Bloomberg)报道，听到市场人士敦促美联储做更多事情时，我想起了我几年前接触到的两个简单见解，这些见解一直陪伴着我。它们无助于预测美联储最终会做什么，但有助于揭示可能的后果。 我在太平洋投资管理公司(Pimco)的职业生涯初期，我记得该公司的创始人兼传奇投资者比尔·格罗斯提醒投资组合经理，“有时候最好的事情就是什么都不做。”这是重要的建议，因为他们中的大多数在不断寻找机会并做出相应反应。当市场条件表明最好的事情就是等待时，他们自然会变得烦躁。忽略格罗斯建议的代价包括投资损失到最终导致投资组合定位不那么理想。 格罗斯的建议应受到美联储储(Fed)官员的注意，美联储官员在市场压力下采取更多行动，包括负利率，收益率曲线(The Yield Curve)控制，更大规模的资产购买计划和更积极的前瞻性指导的结合，所有这些建议都来自市场的一小撮人。实施这些措施将有助于将更多的投资者资金投入到诸如股票和高收益债券等风险资产中，从而将其本已升高的价格进一步推高。然而，更高的定价并没有得到经济基本面的支撑。 考虑采取4个非常规货币政策行动的原因： ① 市场运作：在经历了明显的混乱之后，由于美联储的紧急政策干预，美国金融市场现在具有流动性并且能够良好运作，正如主席鲍威尔(Jerome Powell)上周承认的那样，“金融市场跨越了许多以前从未跨越的红线”银行发现自己处于“你在什么情况下这样做，然后你就知道了”。 ② 市场动荡：最近几周政府利率一直在区间范围内波动，10年期国债的收益率可能与一个月前基本持平。美联储更容易影响的收益率曲线部分也表现良好。例如，2年期和5年期国债之间的利差处于令人鼓舞的14个基点。所有这一切都发生在政府创纪录的借贷和投资级公司大规模发行债务之后。 ③ 信贷流动：大多数具有资本市场准入条件的公司发行债券都没有问题。实际上，过去几周的发行速度超过1万亿美元，创历史最高纪录。此外，鉴于受抑制的国债收益率和风险利差，发行的成本相对较低。 ④ 经济活动：尽管经济面临多种挑战，但很难说这是因为美联储对市场的干预造成的。以房地产为例，正如圣路易斯联储所指出的那样，15年期固定利率抵押贷款的平均利率处于2013年5月以来的最低水平(2.62％)。 话虽如此，但鉴于美联储的决策机制是自由的，因此很可能会试图做更多的事情。这就是我在上世纪80年代从外交部长那里获得的第二个建议。当时，我向他施压，问为什么他没有对敌对政府的挑衅做出武力反应，他回答说：“有可能导致意想不到的后果，并且不容易逆转。” 通过持续干预市场价格或使政策利率为负数，或两者兼而有之，美联储不仅有可能造成额外的市场扭曲，而且有可能造成“僵尸市场”，即不再发出准确价格信号且无法发挥有效作用的市场。这种市场无法调动和分配资本。这破坏了生产力，损害了增长的潜力，并冒着财务不稳定的风险。 通过加剧的财富不平等，并将美联储更深地拖入“准财政”融资活动，中央银行还冒着信誉和政治的风险。这也将加强市场的信念，即市场有权领导而不是跟随美联储。而且，根据过去几年的经验，每当市场从美联储获得让步时，即使让步超出了他们的期望，他们也会要求更多。 在这里，引用我的朋友，前Pimco同事克里斯·迪亚纳斯创造的一句话，还有一个“无法退出”的问题 - - 也就是说，这样做的风险很高，因此无法回头。一些人已经认为，欧洲央行(ECB)已经陷入了日益恶化的局面：尽管有越来越多的迹象表明正在造成损害，但它仍无法摆脱目前的负利率政策范式，以免破坏市场估值并破坏其价值。以及令人担忧的经济前景。越来越多的证据表明，这样做的潜在成本和风险超过了可能带来的好处，因此采取非常规的货币措施是一项挑战。目前的情况令人不安，使中央银行受到一系列政治，法律和经济方面的批评。 总而言之，美联储最好不理会要求其做更多的事情的呼吁，而要尽快启动其“主街贷款计划”。这并不意味着不需要采取政策行动，也不意味着美联储可能不需要在未来采取更多行动。 就目前而言，目前的政策重点完全由国会和白宫承担，其中包括： 另一轮更具针对性的救济措施，更多的测试，接触者追踪，疗法和疫苗研发的支持，帮助那些遭受巨大经济痛苦和折磨的人群，减少经济重新开放所涉及的二次新冠肺炎疫情(Covid-19)风险，通过基础设施现代化，劳动力重组和再培训计划以及扩大的公私伙伴关系，应对生产力和增长潜力可能面临的下行压力。 这些都不意味着美联储的政策工作已经完成。中央银行官员应继续仔细监测市场和经济活动的运作，包括使用扩大的高频数据。他们还应该研究两个政策方案：如何有序地规范财务状况以及如何在不损害市场功能或将资产价格提高到更高水平的情况下支持经济。除此之外，什么都不做最有可能是目前最好的选择。 本专栏不一定反映编辑部或彭博社的观点。 --- 本文作者埃里安(Mohamed El-Erian)是彭博评论专栏作家。他是Pimco母公司安联(Allianz)的首席经济顾问，并曾担任首席执行官和联合CIO。FedWatch >>
主题：美联储货币政策展望 | 评论：MohamedErian | 新闻源：Bloomberg ---END---
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