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FedWatch利率可能是美联储解决经济难题的错误工具 |
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 编辑：王真 发布时间：2019.11.13 23:08 据彭博社(Bloomberg)报道，美国劳动力市场出现了混乱的信号：失业率处于50年来的最低点，但工资增长或通胀却没有出现。这就给分析师和经济学家提出了一个长期困扰他们的问题：经济何时会冲击到充分就业？ 目前还没有答案。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)怀疑我们是否处于充分就业，但很明显，美国(America)在上一个经济扩张周期也没有实现充分就业。这也表明当时美联储(Fed)的货币政策过于紧缩，政策制定者应该更加深思熟虑，如何避免像我们现在这样的经济扩张过程中积累的风险。相比之下，今天3.6%的失业率远低于2007年4.4%的低点。与此同时，通胀率仍略低于美联储2%的目标。与此同时，黄金年龄段的就业率终于与2007年的峰值持平，但仍低于2000年的高点。 看看美联储如何应对2000年不断下降的失业率是很有启发性的。2004年6月至2006年6月，美联储将隔夜目标利率从1%上调至5.25%，但通胀率从未达到令人担忧的水平。简言之，货币政策变得过于紧缩。与此同时，金融体系、信贷市场和房地产市场出现了巨大过剩。如果未来我们要采取更有效的货币政策，美联储必须认识到这一点。 为了解决2004年至2007年之间日益增加的风险，仅仅进行加息是错误的方法。一个更好的政策组合将使利率在更长时间内保持较低水平，同时为从事风险活动的银行增加抵押品和资本，并对抵押贷款实施更严格的承销监管。 更严格的监管，比如美联储的年度综合资本分析和评估，其中包括对最大银行的压力测试，是对货币政策的补充。当通胀率较低时，控制低利率带来的金融过度行为最好是这样处理的。不受欢迎的替代方案是将利率提高到损害经济增长和劳动力市场的水平。 现在，除了劳动力市场和通货膨胀之外，考虑金融系统风险应该成为决策者的标准。例如，尽管今天的通胀率很低，但企业债务和杠杆率的增长正成为一个令人担忧的问题；随着寻求投资者乐于以低利率放贷，债务已经激增。为了控制这种企业借贷狂潮，美联储可能多次提高利率，使企业借贷成本更高。但这样做，央行将破坏房地产市场，使美元走强，降低出口竞争力，损害制造商，并造成通缩压力。 或者，监管机构可能会提高银行持有企业债券的成本。如果经济衰退导致企业债务出现巨额损失，银行系统在这一过程中受损的可能性就会降低。 显然，美联储在上一个周期使用加息的做法时犯了错误，当时的问题是金融系统风险的累积，而不是通胀。或许政策制定者将来可以做得更好。似乎很明显，央行应该仅为实现通胀目标而加息。对于金融体系中的风险，监管和资本充足率必须是选择的工具。如果美联储削减伴随经济扩张而产生的过度支出，我们就有可能维持非常低水平的充分就业。FedWatch >>
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