经过连续多个交易日的蓄势，美元指数周四飙升，突破了近期高步盘整区间。除日元以外，非美货币全线暴跌。周五纽约时段前，因美债收益率继续暴跌，美元指数高位窄幅偏弱整理，非美货币则在低位反弹，加元领涨。

▉ 交易主题

① 美元指数

1.1 央行动态

亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)周四表示， 美国(USA)的住房抵押贷款、国债和其他信贷工具的利率上升表明，美联储(Fed)在试图阻止通胀上升方面仍然可信。

周二，克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)表示：“我们永远不会不排除加息75个基点。”而纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)预计，央行(Fed)“将迅速采取行动，今年将联邦基金利率恢复到更正常的水平。

当天早些时候，美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，强劲的美国(USA)经济可能需要更高的利率。

市场预计美联储今年将加快加息步伐 _By Bloomberg

周一，亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，他赞成政策制定者继续以50个基点的幅度加息，而不是采取任何更大 力度的举措。

对于央行官员的最新评论，多数机构认为，货币当局怎么说并不重要，关键要看通胀的发展 。并且市场对美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在政策会议后讲话的反应时错误的。

>> 纽约联邦储备银行前行长比尔·杜德利表示：

>> Cambridge Global Payments的首席市场策略师卡尔·沙莫塔表示：“希望是永远存在的，但归根结底，市场认为这些通胀压力最终是暂时的，我们应该看到未来几个月供应链问题和需求的减少。从本质上讲，对我来说，这里的挑战是通胀预期在整个范围内都得到了很好的锚定。最终，交易者将仔细研究这一点，我们将看到我们现在看到的趋势出现一些逆转。

1.2 半年度金融稳定报告

美联储在本周公布的半年度《金融稳定报告》中表示，俄乌战争(The Russia-Ukraine War)和飙升的通胀现在是全球金融体系面临的最大威胁，取代了新冠疫情(Covid-19)。并称，自上一份报告公布以来，经济不确定性有所增加，俄乌战争是状况恶化的重要驱动因素。央行还强调了资产价格的大幅波动 - - 从国债到股票 - - 因为投资者在高通胀环境中重新评估风险。

报告称：“即使在战争之前，通胀也比预期的要高，更持久，通胀前景的不确定性对金融状况和经济活动构成风险。持续的高通胀可能要求决策者迅速提高利率，这也可能以较低的经济产出，以及个人和企业的借贷成本上升的形式成为金融不稳定的潜在风险。这可能导致债务水平变得不可持续。而债务水平已经上升，但还不是一个主要问题。”

央行指出：“通胀和利率的进一步不利意外情况，特别是如果伴随着经济活动的下降，可能会对金融体系产生负面影响。对于个人来说，随着美联储提高利率，可能导致失业，同时也可能对房地产市场造成影响。”

美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)在一份声明中指出，近期大宗商品市场的波动是一个潜在风险。虽然能源市场的波动几周来一直是头条新闻，但还有其他大宗商品市场 - - 特别是镍，锌和锂等工业金属市场 - - 出现了大幅波动。

她说：“美联储正在与国内和国际监管机构合作，以更好地了解大宗商品市场参与者的风险敞口及其与核心金融体系的影响。”

② 欧元

2.1 央行动态

管理委员会成员加布里埃尔·马克鲁夫周四表示，欧洲央行(ECB)可能会在2023年初将利率提高到零以上，以应对创纪录的通胀。

爱尔兰(IRL)央行周四在一次演讲中表示：“可以预期，欧洲央行利率的第一步将在净资产购买结束后不久发生，到明年初利率可能处于正值区域。这不是前瞻性指导：我们的政策校准应该继续依赖数据，我们应该保持警惕、选择性和灵活性，作为我们决策的核心原则。”

对于缩减资产负债表(QT)，他表示：“随着资产负债表的增长，我们评估了货币当局的非标准措施对市场运作产生不利影响的可能性，当我们开始缩表时，类似的评估也同样重要。欧元区(EARN)过去十年经历的通缩动态不太可能重现，我们现在已经到了需要采取行动的地步。”

交易员们押注欧洲央行的存款利率将在9月份达到0% _By Bloomberg

周四早些时候，管理委员会成员彼得·卡齐米尔也表示支持7月加息。

此前，执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔 在周三表示，欧洲央行必须应对通货膨胀，即使通胀的驱动因素本质上是全球性的。

她在维也纳的一次演讲中说：”通胀在很大程度上是由全球因素驱动的，这一事实并不意味着货币政策可以或应该保持观望。相反，持续的全球冲击意味着通胀预期的牢固锚定比以往任何时候都更加重要 。”

当天早些时候，欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，十多年来的首次加息可能是在政策制定者结束净债券购买后的“几周”之后开始，很可能是下个季度。

拉加德的一次演讲中说：“根据欧洲央行对利率的前瞻性指引，首次加息将在净资产购买结束后一段时间内进行。我们还没有精确定义‘一段时间’的概念，但我非常清楚，这可能意味着只有几周的时间。”

在落后多年后，欧洲的通胀预期指标正赶上美国 _By Bloomberg

此前，执行委员会成员弗兰克·埃尔德森表示，政策制定者可以开始考虑7月加息，同时他淡化了该地区将陷入衰退的风险，尽管俄乌战争大幅提振了通胀并严重遏制了增长。

周三早些时候，管理委员会成员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德·加尔豪表示，他预计利率将从“夏季开始”逐步提高。

本周早些时候，管理委员会成员约阿希姆·纳格尔明确表示，如果下个月的新预测继续指向 通胀前景前景，他将支持在6月结束净债券购买，并“将主张在7月迈出央行政策利率正常化的第一步”。他警告说，行动过晚的风险“正在显著增加”。

同时，管理委员会成员约阿希姆·纳格尔表示，如果下个月的新预测继续指向强劲的通胀前景，欧洲央行应该会在7月份开始将利率从创纪录的低点上调。

内格尔在一次演讲中表示：“随着欧元区通胀继续居高不下，我们需要采取行动。预计6月底将停止净债券购买，并将主张在7月迈出央行政策利率正常化的第一步。”

2.2 经济指标

欧洲经济研究中心(ZEW)公布数据显示，德国(GER)的经济景气指数从上个月的-41%升至5月的-34.3%。然而，经济现况指数则进一步下滑至-36.5%，上个月为30.8%。

ZEW总裁阿希姆·万巴赫在一份声明中表示：“前景略微不那么悲观。专家们仍然认为其将继续恶化，但速度低于之前的预期。”

投资者对德国疫情后反弹的信心有所改善，但仍处于低位 _By Bloomberg

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师表示：

2.3 机构观点

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席执行官杰米·戴蒙表示：“如果俄乌战争变得更糟，我会认为欧洲会陷入衰退。这可能需要几个季度，但我会假设这种情况。”

>> 法国兴业银行(Societe Generale)的首席执行官弗雷德里克·乌迪亚表示：“我们的核心预期，我们经济学家的核心预期，更多的是软着陆，而不是衰退。”

>> 荷兰国际集团(ING)的策略师克里斯·特纳表示：“欧元是一种顺周期货币，周期看起来并不好。我们不能排除今年欧元兑美元平价的可能性。”

>> 加拿大皇家银行资本市场(RBC)的全球外汇策略主管埃尔莎·利尼奥斯表示：“我们今年年初以看跌的欧元兑美元少数派开始，并维持这一立场，即使欧洲央行开始转向鹰派，但像许多人一样，我们对这一举动的速度感到惊讶。 我们预计欧元区和美国之间2-3%的利差将推动欧元兑美元进入最终的平价测试。我们已经将欧元兑美元年底目标下调至1.00%。”

③ 日元

3.1 央行动态

根据周四公布的5月货币政策会议审议委员意见摘要，理事会表示，日本央行(BoJ)对改变政策以使日元贬值速度放缓似乎没有兴趣。

一位董事会成员表示：“根据周四发布的摘要， 日本(JPN)央行改变其政策以控制外汇汇率是不合适的。”而在会前接受彭博社(Bloomberg)调查的经济学家中，约有10%的人预计央行至少会降低其政策指引中的宽松偏见。

日本央行面临挥之不去的猜测，即它将不得不调整政策，因为它对最低收益率的承诺已将日元兑美元推低至20年低点，这放大了企业和家庭的进口和能源成本。对维持刺激措施的必要性的怀疑可能会增加，下周公布的4月通胀数据预计将显示关键价格至少上涨2%。

由于投资者寻求避险，美元与日元一道攀升 _By Bloomberg

在会议上，央行加倍采取行动捍卫10年期债券收益率上限，宣布每日无限量购债操作，因为货币当局优先考虑支持复苏和刺激通胀。然而，央行的持续入市操作表明，其中利率上限控制方面面临困难。

摘要显示，一位理事会成员表示，鉴于经济供需之间的持续差距，日元贬值对经济产生了积极影响。另一种意见是，货币变动对经济和通货膨胀的影响的重要性，而不是变动本身。这一评论还表明，至少目前，支持对日元贬值采取行动的人很少。

本周早些时候，执行理事内田信一暂时排除了日本央行收益率上限进行调整的可能性。他表示，扩大区间相当于提高利率，并表示这对支持经济从新冠疫情中复苏不利。

3.2 机构观点

>> 澳新银行(ANZ)的策略师町田博之表示：“随着本月美股暴跌导致美债收益率走低，消除了美元走强的主要驱动因素。自道琼斯指数突破一个关键支撑点以来，市场情绪发生了变化，此前尽管美联储大幅加息，但股指一直运行在高位区间。风险资产的调整终于发生了，随着市场转向避险趋势，这推动了日元的买盘。”

美国的通胀率和国债收益率均从高点回落 _By Bloomberg

>> Shinkin Asset Management的首席市场分析师加藤俊表示：

>> 巴克莱证券(Barclays)驻东京的外汇策略师加藤信一郎表示：“美元兑美元升至135的前景，一周前还被视为可能，现在看似乎不可能。美元兑日元的单向上涨趋势似乎正在扭转，因为市场可能不再积极定价连续加息，因为担心中国经济增长放缓的影响。”

美元对日元汇率稳定在130左右 _By Bloomberg

>> 高盛集团(Goldman Sachs)的策略师凯伦·赖希戈特·菲什曼表示：

>> 加拿大丰业银行(Scotia Bank)的分析师肖恩·奥斯本表示：“虽然该货币的长期不利因素保持不变，但熊市趋势可能正在减弱，为温和反弹打开了大门。基本上，日元严重超卖。”

④ 英镑

4.1 央行动态

副行长戴夫·拉姆斯登周四表示，英格兰银行(BoE)将不得不进一步提高利率以控制飙升的物价，而且英国(GBR)数十年来最严重的通胀危机有可能需要更长时间才能完全缓解。

拉姆斯登在接受彭博社(Bloomberg)采访时表示，就业市场可能会比英国央行的预期更强劲，从而推动价格持续上涨。通货膨胀率已经达到7%，并可能在年底前突破10%。

英国央行此前严重低估了该国的通胀前景 _By Bloomberg

虽然拉姆斯登拒绝就市场预期发表评论，即到2023年年中利率将达到2.5%，但他表示，像他一样的投资者担心通胀上行风险。

他说：“当然，根据我目前对前景的评估，我们还没有达到货币政策必须收紧的程度。我仍然非常非常支持未来几个月可能需要进一步收紧的前瞻性指引。”

英国央行本月更新的预测显示，如果利率按照市场定价上涨，明年此时通胀率将降至6.7%，2025年降至1.3%。但同期失业率将攀升至5.5%。

英国央行在退欧公投后启动了QE，在新冠疫情扩大了QE规模 _By Bloomberg

他说，作为负责市场操作的副行长，他最关心的是确保出售债券不会扰乱市场运作。

他还指出：“英国央行对市场参与者的调查显示，加息定价和较低的债券收益率预期之间存在重大而有趣的差异。这可以用某些证券的流动性不足来解释，也可以用投资者必须保护自己免受更高通胀风险的事实来解释。和我一样， 市场他们看到了一些上行风险。”

此前，央行前首席经济学家安迪·霍尔丹表示，英国的通胀危机将持续数年，而不是数月，这意味着货币当局应该加快收紧政策的步伐。他是去年最早警告新冠疫情后物价飙升的人之一。

他表示，目前通胀甚至比他超过了他担心的最糟糕的情况，他希望英格兰银行采取更迅速的行动来解决危机。

霍尔丹说：“我们现在正以两位数的通胀率展望未来，这并没有完全回到70年代的模式，但正在以这种方式前进。这不仅仅是我认为通货膨胀水平很高，我有点担心，它也可能持续一段时间。这不会在几个月内回落。我认为这可能是几年。”

他还表示：“英国央行的一系列加息将对整个体系造成巨大冲击，而不仅仅是在财务上。因为从心理上讲，现在有整整一代抵押贷款持有者，他们几乎没有经历过利率上升。”

英国央行再次上调了对物价上涨的预期 _By Bloomberg

上周，英格兰银行上调了利率，是连续第四次加息，并警告通胀率将在10月份飙升两位数。

4.2 经济指标

国家统计局(ONS)周四公布的数据显示，3月，国内生产总值较2月份下降0.1%。这意味着第一季度经济环比增长率仅为0.8%，低于经济学家预测的1%。而同比增长为8.7%。

尽管这一增长使产出恢复到新冠疫情前的水平以上，但几乎可以肯定这一数据是今年的高点，自1980年代以来最严重的一轮通胀预计将导致经济迅速失去动力并可能滑入衰退。

仅在3月份，服务业和制造业的产出都萎缩了0.2%。

彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的经济学家团队预计，在家庭受到能源价格激增和4月份加税的打击后，第二季度经济将陷入收缩。而到了第四季度情况可能更糟，因为届时天然气和军民用电的价格可能上调40%。

而一项调查显示，激烈的招工竞争推高了英国4月份的工资水平，这将迫使英格兰银行继续收紧货币政策以遏制通胀。

⑤ 澳元

西太平洋银行(Westpac)周三公布的数据显示，5月份，澳大利亚(AUS)的消费者信心指数下跌5.6%至90.4%，是2020年8月以来的最低水平。除去新冠疫情(Covid-19)爆发时的低点，5月的跌幅是自2015年6月以来的最大的，当时全球股市崩盘。

随着通胀飙升，澳大利亚央行在5月加息 _By Bloomberg

西太平洋银行的首席经济学家比尔·埃文斯表示：“通胀飙升和澳大利亚储备银行(RBA)大幅加息，这两个惊人的发展显然让消费者感到不安。”他指出，第一季度整体消费者价格指数(CPI)自2007年以来首次超过5%，促使澳储行大幅加息。

他说：“虽然通胀压力可能会开始缓解，但消费者意识到央行计划在一段时间内继续提高现金利率。尽管银行存款利率有望上升，但利率上升的前景显然对受访者造成了压力。”

此前，澳大利亚国民银行(NAB)公布的一项调查显示，4月，澳大利亚月度商业景气指数上升2%，至20%。而商业信心指数暴跌6%，至10%。

调查显示，在3月份达到创纪录水平后，成本压力仍然很大，季度劳动力成本增长进步不攀升至3%，购买成本达到4.6%。

预计澳大利亚央行将迅速加息以抑制通胀 _By Bloomberg

该行的首席经济学家艾伦·奥斯特表示：“4月份的调查结果显示，潜在的成本压力几乎没有减弱。价格增长在4月份的调查中有所放缓，但仍处于历史高位，这支持了我们的预期，即通胀将继续保持高位。包括贸易条件和盈利能力在内的强劲商业条件表明，经济表现相当不错，到目前为止，面对更高的通胀，需求正在保持稳定。”

第一季度整体通胀率飙升至5%以上，促使澳大利亚储备银行(RBA)上周开始加息，加息幅度高于预期，将现金利率升至0.35%。金融市场正在定价今年剩余时间的利率前景，预计将升至3%以上。

>> 澳大利亚联邦银行(CBA)的策略师约瑟夫·卡普尔索表示：“澳元将继续受到对中国经济和美元走强的担忧的拖累。中国经济状况一直是并继续是包括澳元在内的货币的重要影响因素。”

⑥ 纽元

纽储行周四公布的季度通胀预期调查报告称，未来两年的通胀预期从第一季度的3.27%升至3.29%的31年高位。未来五年的通胀预期从2.3%升至2.42%。

经济学家普遍预计纽储行将在5月25日的会议上将其官方现金利率提高0.5个百分点，至2%，而投资者预计采取这一举措的可能性高达75%。随着政策制定者寻求遏制30多年来最快的通胀，这将是连续第二个0.5个百分点的加息。

第二季度通胀预期保持稳定 _By Bloomberg

央行声明称：“长期通胀预期仍锚定在纽储行目标区间附近或之内。”

尽管两年期和五年期预期有所上升，但未来10年的预期与第一季度的2.12%相比变化不大，为2.11%。处于央行1-3%的目标范围内。

第一季度，新西兰(NZL)的消费者价格指数(CPI)同比飙升6.9%，为1990年第二季度以来的最高水平。而央行首先的核心CPI上升4.2%，是1993年有记录以来的最高水平。

货币政策委员会在做出4月利率决定后表示，高通胀预期更持久的风险已经增加，并且“将继续专注于确保当前的高消费物价通胀不会嵌入到长期通胀预期中”。

>> 西太平洋银行(Westpac)的经济学家萨蒂什·兰奇霍德表示：“两年期通胀预期持稳，但预期调查仍然表明通胀压力很大。这对央行来说是一个很大的担忧，好像这会影响工资和价格设定行为，通胀的强势可能会持续更长时间，并且可能需要更大幅度的加息。”

⑦ 美债收益率

截至发稿时，10年期国债收益率暴跌9.2个基点，报2.909%。30年期国债收益率暴跌9.9个基点，报3.070%。10年期/2年期收益率利差小幅收窄至31个基点。

>> 德意志银行(Deutsche Bank)的宏观策略师艾伦·拉斯金表示：“收益率下跌、风险具有弹性让日元受益。本周主导力量是风险偏好下降，这是日元反弹最明显信号。”

>> 景顺集团(Invesco)的首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示：“我预计美联储将宣布再加息50个基点。但我实际上预计美联储将再次转向，并变得更加鸽派。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师表示：

>> Quilvest Wealth Managementt的投资委员会成员鲍勃·帕克表示：“全球经济陷入衰退的风险显然仍然是一个外部风险。然而，经济衰退的可能性已经从几个月前的10%至15%上升到接近30%，时间跨度为1-2年。所以如果你称之为滞胀，是的，确实存在这个风险。”

>> 荷兰国际集团(ING)的高级利率策略师安托万·布韦表示：“在对警告信号耸耸肩数周后，全球经济增长下行似乎终于在债券市场上显现出来。我认为部分责任在于央行，欧洲央行更明确地转向鹰派，使债券市场不再只关注通胀风险。”

>> 裕信银行(UniCredit Bank)的策略师卢卡·卡祖拉尼表示：“我们预计欧元区的通胀将继续上升，直到夏末。但在美国CPI数据公布后，‘通胀峰值’成为市场的流行语，这可能有助于收益率在当前水平甚至更低的水平上盘整。”

▉ 市场数据

① 风险因素叠加、市场动荡加剧，资金大举流入美元

全球金融市场的动荡正在发出许多不同的信号，但是，高盛集团(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(JPMorgan)、花旗集团(CitiGroup)、美国银行(Bank of America)和法国兴业银行(Societe Generale)这些全球头部银行全部表示，只要市场出现恐惧，美元将继续上涨。

美元指数正处于自2020年以来的最高水平 _By Bloomberg

>> 法国兴业银行的首席外汇策略师基特·朱克斯表示：“没有其他选择。如果世界上发生一个重大的坏事件，或者股市大幅下跌，或者一个地缘政治事件，美元将飙升，所以肯定没有人愿意做空。”

>> 彭博资讯(Bloomberg Intelligence)的分析师表示：“美联储积极加息以及俄乌战争和新冠疫情带来的全球冲击，都在推动更多的现金进入美元。这是一种市场力量，它将提高面临通货膨胀的美国人的购买力，但也使出口的吸引力降低。美元走强将收紧金融状况，而此时许多经济学家都在警告经济衰退的前景。彭博美元现货指数自4月初以来飙升5.4%，接近有记录以来最高水平。该货币兑欧元汇率为1.05，更多分析师已开始提高两者可能很快平价交易的预期。

>> 高盛的全球外汇和利率联席主管卡马克什亚·特里维迪表示：“我们估计，投资者在过去一个月中已出售了650亿美元的股票和债券基金，这是自2020年初疫情引发市场混乱以来的最大规模的资金流出。最重要的是，资金流量数据显示，对主要货币的需求正在萎缩。”

一些策略师开始谨慎行事，认为美元看起来被高估了。根据国际清算银行(BIS)的数据，根据实际有效汇率，美元现在是十国集团中估值最高的货币。

>> Unigestion的交叉资产解决方案团队的投资组合经理杰里米·加托表示：“美元的多头头寸越来越重。势头势必会放缓。”

② 跨资产交易新动态

美国银行的策略师霍华德·杜表示，今年以来，美元指数在周四和周五获得了最多的涨幅，而这两天美国股票则遭到了最严重的抛售，因为投资者在周末前削减风险敞口。

他说：“在我们看来，由于欧洲持续的战争，央行流动性的撤出增加了价格波动风险，投资者更不愿意在周末持有风险资产，这支撑了对美元的需求。而加元和澳元最容易受到周末避险情绪的影响。”

在今年以来的18个周五中，美元指数13次上涨 _By Bloomberg

他补充说：“美元倾向于在周三展开回撤，特别是在美联储会议之后，因为市场在预期的鹰派决定之前买入美元，并在之后卖出事实。从历史上看，美元倾向于在周一上涨，今年也是如此。而美国股市的模式则与美元相反 - - 通常在周四和周五下跌，然后在周一下午弥补一些周末的损失。”

▉ 走势分析

市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元指数和外汇分析师廖青表示：

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