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商品策略：铁矿石的反弹似乎由多头获利回吐推动，并没有实质性利多支撑；由于近期公布的一系列宏观数据仍然不利，房地产危机短期内似乎无法解除，任何价格反弹可能都只是死猫跳；操作上，可在当前水平做空

要点：

市场矩阵(MarketMatrix.net)的商品分析师董力表示：两会并没有宣布大规模基建和房地产刺激措施，这是本轮矿煤焦钢暴跌的关键驱动因素；随后，新房销售量和价格数据和趋势，以及万科最新的风险暴露表明，债务危机的前景并不乐观；而地方政府行动的重点似乎是化债，而不是大规模基建；总体来说，大批钢铁厂减产，以及港口库存飙升，正是前述利空因素造成的。我们认为，尽管铁矿石价格暴跌，但仍远高于四大矿山成本，距离成本支撑逻辑 - - 80美元 - - 的启动还有很大的距离。操作上，可在【¥791.0】做空铁矿石，或在【¥3496】做空螺纹钢。

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编辑：魏伟军发布时间：2024.03.18 13:50

由于需求十分疲软导致现货价格暴跌、大量钢铁厂被迫停产，以及港口铁矿石飙升至1.4亿吨以上的一年来最高水平，铁矿石期货在上周一举跌穿了此前维持了近两周的整理区间；随后，跌势加速，周五国际铁矿石期货一举跌穿100美元大关，使今年跌幅扩大至20%以上。周一，铁矿石期货展开反弹，似乎是由空头获利回吐推动的。

截至发稿时，DCE铁矿石2405合约下跌0.57%，报791.0元人民币。

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随着对中国需求的担忧加剧，铁矿石期货跌穿100美元大关 _By Bloomberg

▉ 核心主题

① 房地产债务危机

上周，穆迪评级(Moody's)将万科的债券评级降至垃圾级，并警告未来可能进一步下调；随后，投资者对万科违约的担忧加剧，其美元债券，人民币债券暴跌。

“下调万科评级反映了穆迪的预期，即万科的信贷指标、财务灵活性和流动性缓冲将在未来12至18个月内减弱，在房地产市场长期低迷的情况下，万科的合同销售额下降，且融资渠道不确定性日益上升。”穆迪高级副总裁曾启贤表示。

惠誉表示，2024年，房地产企业到期需要偿付的本金将达到7373亿元人民币，较2023年增加11.3%，债券到期峰值是3月和8月。这还不包括已经出险并已完成债务重组或展期的房企，经测算，已出险房企计划在2024年分期偿付109亿本金，高于2023年的额度，在销售不景气的情况下，二次出险概率也非常高。

>> 西太平洋银行(Westpac)的经济学家表示：“房屋销售和流动性的下降看起来是结构性的，这表明在这个传统的建设旺季几乎没有任何改善的空间。”

▉ 核心主题

① 基差变动

3月15日【 57 ↓ 】3月14日【 63 ↓ 】3月13日【 66 ↑ 】3月12日【 48 ↓ 】

② 现货价格

3月18日，青岛港61.5%PB精粉价格781元，上涨5元。

▉ 经济数据

① 社会融资

中国人民银行(PBoC)公布的数据显示，1-2月，新增贷款6.37万亿；其中，2月新增1.45万亿，较1月大幅下降，而去年同期为1.81万亿；而2月家庭贷款减少了0.59万亿。同时，社会融资规模8.06万亿，M2货币供应同比增加8.7%。

>> 荷兰国际集团(ING)的分析师在一份报告中表示：“由于高质量借贷需求有限，总融资和新贷款弱于预期，这表明2月存款准备金率下调的直接影响有限。尽管中国人民银行已发出进一步降准的信号，但缺乏高质量的借贷需求可能会限制降准刺激经济的有效性。”

>> 凯投宏观(Capital Economics)的经济学家表示：“增加财政支持不久将导致政府借贷再次加速。但私营部门信贷需求疲软的不利因素显然仍然。”

▉ 机构观点

>> 澳新银行(ANZ)的分析师丹尼尔·海因斯表示：“随着中国冶炼厂宣布减产，需求疲软的迹象继续显现。两会的结果表明，北京的长期目标是，房地产可以被新的需求驱动力所取代 - - 电动汽车、清洁能源和高科技制造业 - - 随着时间的推移，这一变化可能会从根本上改变中国对原材料市场的需求。石油、钢铁和铁矿石等大宗商品的需求可能不会得到多少支持。相反，金属和关键矿物以及天然气等更清洁的原材料将备受追捧。”

>> 瑞联银行(Union Bancaire Privee)的董事总经理林伟森表示：“铁矿石是由建筑和基础设施支出推动的，但到目前为止，还没有迹象表明政府在这方面采取大规模财政刺激措施。”

>> Liberum Capital的高级大宗商品分析师汤姆·普莱斯表示，长期前景看起来不稳定，因为几内亚的一座大型新铁矿最终将提振供应，而随着中国开始开发更多的废钢，中国钢铁厂对铁矿石的依赖将减少。他告诉彭博电视台(Bloomberg TV)：“目前很难在任何时间范围内为铁矿石建立乐观的情绪。近期下跌可能有投机因素，投资者正在考虑中国需要什么才能实现今年的增长目标，并认为这不会发生。”

▉ 本站观点

市场矩阵(MarketMatrix.net)的商品分析师熊侃表示：

两会并没有宣布大规模基建和房地产刺激措施，这是本轮矿煤焦钢暴跌的关键驱动因素；随后，新房销售量和价格数据和趋势，以及万科最新的风险暴露表明，债务危机的前景并不乐观；而地方政府行动的重点似乎是化债，而不是大规模基建；总体来说，大批钢铁厂减产，以及港口库存飙升，正是前述利空因素造成的。我们认为，尽管铁矿石价格暴跌，但仍远高于四大矿山成本，距离成本支撑逻辑 - - 80美元 - - 的启动还有很大的距离。操作上，可在【¥791.0】做空铁矿石，或在【¥3496】做空螺纹钢。