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商品策略：白糖突然爆发，似乎是再通胀主题引爆的又一个品种；操作上，不必急于建仓，可密切关注走势，一旦涨势停滞和/或回调，而宏观压制增强，可轻仓试空

要点：

市场矩阵(MarketMatrix.net)的商品分析师董力表示：ICE糖期货的急剧反弹似乎主要是受到巴西天气不利，印度出口配额不确定和空头回补推动的；然而，很明显，这些因素似乎不足以引发如此级别的反弹；动力来源可能是，对中国再通胀的预期升温，这已经推动了一些进口依赖较为严重的产品的轮涨 - - 这似乎是宏观对冲基金的行为逻辑。我们认为，再通胀主题的炒作很快将会消散。操作上，随着价格已经较近期低点反弹200点以上，而进一步的反弹将给未来的下跌留出了更大的空间，可密切关注近期走势，不必基于建仓 - - 在势头停滞和/或回调，而宏观压制增强时，可轻仓试空。

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编辑：魏伟军发布时间：2024.03.12 14:58

在窄幅整理两周之后，郑糖价格在周一夜盘突然启动涨势，急速攀升近1.5%；多数分析师认为，此举主要因为ICE原糖暴涨近4%，而这是由巴西天气，印度出口配额不确定性以及空头获利回吐推动的。周二白盘继续攀升，价格来到6400上方。

截至发稿时，CZCeSR405合约上涨2.32%，报6439元人民币。

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强刺激预期落空拖累中国需求前景，国际油价上周下跌近2.5% _By Bloomberg

▉ 核心主题

① 巴西压榨厂大规模从乙醇转向制糖

行业顾问公司Czarnikow表示，由于食糖价格仍处于历史高位，而乙醇价格下跌，导致前者价格比后者高出60%，为15年来最大的价格差；巴西(BRA)的压榨工厂将在4月起的新榨季将其食糖生产能力提高10%，以将更多的甘蔗用于制糖。

巴西是世界上最大的食糖生产国。去年，由于厄尔尼诺气候模式导致的不利天气使其竞争对手印度和泰国的产量和出口下降，巴西的食糖出口占全球贸易的比例升至近50%。随着压榨厂在新榨季的产能飙升，尽管预计今年甘蔗产量将会下滑，但食糖产量仍将创下历史新高。

>> JOB Economica e Planejamento的董事兼合伙人胡里奥·玛丽亚·博尔赫斯表示：“每一家能提高提高食糖产能的工厂都在这样做。糖和乙醇在财务回报方面的差异太大了。上个榨季的气候非常完美，今年我们没有看到这种情况。”

>> StoneX Group的分析师菲利皮·卡多佐表示：“我们预计新一季的食糖产量将达到4300万吨，创下历史新高。这是因为更多的甘蔗用来制糖，抵消了甘蔗产量的下降。我们估计，2024/25年，甘蔗乙醇产量将下降近30亿升或10.4%，降至245亿升。该行业正在发生变化。”

▉ 机构观点

>> 光大期货：“PTA市场供应充足，需求回复慢，现货基差走弱。远期装置检修存在不确定性，预期较为乐观。新装置方面，台化预计在3月下旬，仪征预计在3月30日左右投产，关注后期装置投产兑现情况。关注PX三月下旬新仓单注册量情况，5月为品种上市以来第一次交割，以及聚酯原料检修季落地情况。”

>> 中州期货：“郑糖跟随原糖上行，近期呈现较原糖抗跌，但同步跟涨的特点。主要由于上个榨季结转库存偏低，进入24年销售较市场预期偏好，基差糖得到释放。截至2月工业库存为416.9万吨，同比下降38万吨。第三方库存也为近年较低水平，现货销售压力不大，价格坚挺。糖厂逐步停榨，后续需观察产量落地情况。短期郑糖与原糖联动明显，需关注原糖突破情况。”

>> 华联期货：“受不利天气影响，巴西新榨季产量将下降4.4%至4080万吨；印度和泰国2月的产量好于预期，推动外盘糖价持续下跌。国内南方主产区仍在压榨，结构进入消费淡季加上压榨进入高峰期，尽管目前国内的食糖整体库存绝对值较低，但在国产糖增产预期加上进口糖短期充足的基本面下，供应紧张的局面预计会逐步缓解。不过在连续下跌后，当前价格已跌至主产区成本附近，短期已经有所支撑。操作上建议适当买入做多。SR405参考支撑位6200元。”

>> 瑞达期货：“数据显示，巴西2月食糖出口量为302万吨，同比增加162%。国内2月产糖208.03万吨，同比增加；销糖66.14万吨，同比减少32.86万吨，下滑明显，利空糖市。另外3月以来广西糖厂已有9家收榨，日榨产能万吨的大厂占多数，收榨速度加快，预计后市库存增速放缓。国内外价差得到部分修复，进口加工糖配额外利润仍处于倒挂状况。下游需求淡季迹象逐渐显现，终端采购情绪不高。预计后市糖价窄幅震荡为主。操作上，建议SR405观望为主。”

▉ 本站观点

市场矩阵(MarketMatrix.net)的商品分析师熊侃表示：

ICE糖期货的急剧反弹似乎主要是受到巴西天气不利，印度出口配额不确定和空头回补推动的；然而，很明显，这些因素似乎不足以引发如此级别的反弹；动力来源可能是，对中国再通胀的预期升温，这已经推动了一些进口依赖较为严重的产品的轮涨 - - 这似乎是宏观对冲基金的行为逻辑。我们认为，再通胀主题的炒作很快将会消散。操作上，随着价格已经较近期低点反弹200点以上，而进一步的反弹将给未来的下跌留出了更大的空间，可密切关注近期走势，不必基于建仓 - - 在势头停滞和/或回调，而宏观压制增强时，可轻仓试空。