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原油频道英国石油与壳牌的大型合并交易将打造出可与埃克森美孚竞争的欧洲对手 |
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 编辑：曹雪丽 发布时间：2025.5.8 22:30 如果壳牌(Shell)收购英国石油公司(BP)，这将成为欧洲历史上最大的交易之一，首次打造出一家能够挑战行业巨头埃克森美孚(ExxonMobil)和雪佛龙(Chevron)的欧洲大型石油企业。 对于英国石油公司而言，目前的形势对这样的收购并不利 - - 其股价在过去一年里下跌了近三分之一，投资者也对该公司的转型计划持怀疑态度 - - 但这笔交易对壳牌公司来说可能会带来变革。 自从彭博社(Bloomberg)报道称壳牌一直在研究此次收购的利弊以来（两家公司至今都拒绝对此发表评论），分析师们一直在分析这笔交易的利弊。 以下是他们得出的一些结论： ▌超级石油巨头 瑞银集团(UBS Group)的数据显示，两家总部位于伦敦的大型石油公司合并后，将打造出一家上游油气日产量近500万桶油当量的能源巨头。这比壳牌目前约270万桶的日产量多出85%，使合并后的公司成为最大的投资者所有的油气生产商。 埃克森美孚第一季度平均日产量为460万桶油当量，雪佛龙的日产量为340万桶。 将总部位于丹佛的美国页岩油业务部门BPX纳入壳牌的业务组合，在一定程度上弥补了壳牌2021年将其在二叠纪盆地的业务出售给康菲(Conocophillips)的决定，而在那之后不久，该行业就迎来了一次大繁荣。壳牌当时的上游业务主管韦尔·萨万现在是该公司的首席执行官。 ▌液化天然气领域的主导地位 加拿大皇家银行(RBC)表示，壳牌已经是全球最大的液化天然气(LNG)销售商，收购英国石油公司将推动其业务“达到新的高度”。合并后公司的LNG年销量将跃升至9000多万吨，占当今全球市场的20%以上。 在天然气价格近期波动的情况下，如此庞大的全球市场份额将为交易和优化带来更多机会，这是液化天然气利润的关键驱动因素。将两家公司规模可观的LNG运输船队整合在一起，还可能大幅节省航运成本。 ▌交易业务扩张 英国石油和壳牌已经是全球最大的大宗商品交易商之一，它们拥有从炼油厂到管道等众多实体资产，这使它们对市场有宝贵的洞察力。 这些业务部门的情况并不透明，但两家公司已经透露了一些有关其价值的线索。在过去五年里，英国石油公司的交易业务使该公司的资本回报率平均提高了约4%。在过去十年里，壳牌公司交易业务的这一数字也差不多，在2%至4%之间。 目前尚不清楚合并是否能使回报率提升到足以证明收购溢价合理的程度。加拿大皇家银行问道：“鉴于壳牌已经拥有自己的交易机构，它是否愿意为收购英国石油的交易机构支付高价呢？” ▌高昂的价格 加拿大皇家银行表示，壳牌收购英国石油可能需要支付比该公司570亿英镑市值高出约20%的溢价。 尽管涉及的成本节省金额要小得多，但这笔费用可能会被节省的成本所抵消。加拿大皇家银行初步估计，合并带来的财务收益包括第一年10亿美元的税后协同效应，以及第二年20亿美元的收益。此外，第一年将节省10亿美元的资本支出，第二年节省15亿美元。 从其他财务指标来看，这笔交易对壳牌来说是值得的。加拿大皇家银行表示，就每股自由现金流（萨万将这一指标视为他的“北极星”）而言，由于存在实质性的协同效应和资本支出削减，收购英国石油将从2026年起提升这一指标。 ▌债务与赔偿 这笔交易面临的一个主要挑战是英国石油公司的资产负债表。瑞银表示，包括租赁和混合债务在内，英国石油公司第一季度末的杠杆率为48%，使其成为大型石油公司中杠杆率最高的股票。 此外，英国石油公司还需承担2010年墨西哥湾Macondo石油泄漏事故带来的年度赔偿责任，这些赔偿将持续到2033年。 加拿大皇家银行表示：“我们认为，英国石油公司的债务、混合债务、租赁承诺和马孔多事故带来的负债，对壳牌来说就像一个有毒的圣杯，壳牌一直以来在资产负债表方面都比较保守。” ▌竞争方面的担忧 瑞银的数据显示，合并将使壳牌的成品油零售业务规模增加约48%，新增21000多个零售点，使零售点总数超过65000个。分析师表示，在一些市场，两家公司合并后的市场份额可能过高，引发对竞争的担忧，这可能会迫使壳牌出售部分资产。 加拿大皇家银行估计，如果壳牌选择通过出售英国石油公司的整个营销和零售部门来避免这些竞争问题，该部门的价值可能在300亿至400亿美元之间。 ▌资产出售 加拿大皇家银行称，壳牌可能会发现英国石油公司的许多其他业务不值得保留，比如在阿塞拜疆(AZE)、伊拉克(IRQ)、印度(IDN)和阿布扎比(UAE)的上游资产。可能进行的资产剥离数量之多，本身就可能成为这笔交易的障碍。 加拿大皇家银行表示：“我们认为，英国石油公司投资组合中的非核心部分规模太大，难以克服，因为这可能会促使壳牌进行又一轮大规模资产出售。对于一家在并购项目中一直存在贱卖资产问题的公司来说，这可不是什么好现象。”原油频道 >>
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